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    上海建工 2011 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤13.6 億，同比增長25.3%，對應(yīng)每股收益1.17 元，業(yè)績好于市場預(yù)期。在2010 和2011 年兩次收購上海建工集團(tuán)資產(chǎn)之后，公司整體實(shí)力提升，收購的資產(chǎn)也貢獻(xiàn)了較好的利潤，一方面收購的上海市政總院在今年取得較好的利潤水平，同時(shí)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)對公司整體毛利率提升產(chǎn)生積極作用；另一方面公司控股45%的屹申房地產(chǎn)公司投資收益大幅提升，兩方面因素推動(dòng)公司凈利潤較快增長。同時(shí)2011 年公司新簽合同累計(jì)額為 1,058 億元，預(yù)計(jì)未來仍有較穩(wěn)健的增長。目前公司每股凈現(xiàn)金就有10.17 元，具備較強(qiáng)安全邊際。我們調(diào)整2012-2013 年每股收益預(yù)測至1.305 和1.464 元，14 年每股收益預(yù)測為1.707 元，給予目標(biāo)價(jià)14.30 元，對應(yīng)2012 年11 倍市盈率，上調(diào)評級(jí)至買入。
    支撐評級(jí)的要點(diǎn)
    2011 年毛利率7.2%，較上年同期增長0.3 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率2.8%，較上年同期增長0.1 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率1.6%，較上年同期增長0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    2011 年公司貨幣資金184.1 億元，有息負(fù)債總計(jì)86.7 億,公司有較高凈現(xiàn)金頭寸。
    評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀緊縮背景下基建和房建增速存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們調(diào)整2012-2013 年每股收益預(yù)測至1.305 和1.464 元，14 年每股收益預(yù)測為1.707 元，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至14.30 元，對應(yīng)2012 年11 倍市盈率，上調(diào)評級(jí)至買入。