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     公司公告2011年年報，增收不增利。公司2011年實現營業(yè)收入4.9億元，同比增長9.28%，歸屬上市公司股東的凈利潤633萬元，同比負增長59.18%，實現EPS為0.03元。
     公司產品毛利率下滑影響盈利能力。受2011年上半年和稀土有關的特種光學玻璃、拋光粉、蒸鍍膜料等原材料價格大幅上漲影響，公司各產品毛利率都出現不同程度下滑，透鏡下滑0.63個百分點，棱鏡下滑0.6個百分點，光學輔料下滑0.58個百分點，光敏電阻及其他產品下滑0.79個百分點，從而導致公司光電行業(yè)產品毛利率下滑0.74個百分點，對公司整體運營造成較大影響。
     公 司業(yè)績受期間費用影響： 公司2011 年期間費用率為15.53%，同比增長1.47個百分點，職工薪酬上漲、折舊增加、研發(fā)費投入加大導致公司管理費用率同比增長0.59個百分點。同時受人民幣升值、利率上漲因素影響財務費用增幅較大，財務費用率增長0.88個百分點。
     業(yè)績平淡不乏亮點項目進展：由于光學行業(yè)領域市場競爭日趨激烈，公司盈利能力持續(xù)下降，管理層對募集資金投資的3條光學膜生產線及一個精密光學元件項目的推進也持謹慎態(tài)度，導致項目進展緩慢，但其中不乏亮點，屬于光學輔料的新增變更項目——超硬薄膜生產線項目建設進度較快，目前光學輔料項目的毛利率維持在40%左右。
     高端產品募投項目將帶來產品升級。目前全球金融危機對公司所處行業(yè)及市場的影響在逐漸減弱，公司募投項目（高清晰微顯示系統關鍵光學部件生產線、特種精密光學元件產業(yè)化、精密光學薄膜配套用濺射靶材生產線建設項目）的市場需求情況已恢復至全球金融危機前的水平，產品訂單回暖，公司決定恢復實施募集資金投資項目，按照原計劃繼續(xù)實施，將于2012年12月達到預定可使用狀態(tài)。由于光學膜及精密光學元件比公司目前產品具有技術優(yōu)勢，毛利率更高，因此募投項目達產后公司產品升級將有望提高公司毛利率。
     維持“中性”評級：我們預計2012-2014年公司EPS分別為0.03元、0.03元、0.04元；以3月26日收盤價9.29元計算，對應動態(tài)市盈率分別為285倍、270倍和255倍。維持公司“中性”的投資評級。
     風險提示：人工成本、原材料價格上漲、人民幣升值壓力。