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 投資要點： [T able_Summary]     ?2011年公司實 現(xiàn)EPS0.24元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58 億元，同比減少18.7%，營業(yè)收入29.72 億元，同比減少38.9%。營收大幅下降的主要原因是商品房結(jié)算收入下降。期末每股凈資產(chǎn)2.92 元，較年初下降0.33 元。公司計劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金0.4 元。  受地產(chǎn)調(diào)控和融資緊縮政策影響，11 年銷售大幅下滑。全年實現(xiàn)商品房銷售 21.5 萬方，銷售收入18.8 億，分別下降41.1%、37.6%。銷售均價8744 元/平，較去年小幅上漲6%。  旅游收入和基礎設施運營穩(wěn)健增長，股權(quán)投資實現(xiàn)良好收益。蘇州樂園全年接待游客218 萬，收入達2.36 億，同比增長29%。污水處理量增長15.6%，收費標準提高15.6%。股權(quán)投資實現(xiàn)收益1571 萬。  土地儲備規(guī)模適中，結(jié)構(gòu)和區(qū)域分布優(yōu)化。土地儲備280 萬方，住宅、出售及持有型商業(yè)占75%、8%、10%；分區(qū)域49%位于高新區(qū)。  期末預收房屋銷售款7.12 億元，較年初下降3.3 億元。預收款中13 年前竣工可結(jié)算的有6.3 億。計劃新開工穩(wěn)中有升。12 年計劃新開工93 萬方，較11 年實際新開工增加6.9 萬方。  創(chuàng)投業(yè)務正式開展，受益于新三板。區(qū)域內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)、高科技企業(yè)的發(fā)展將為公司創(chuàng)投業(yè)務帶來豐富的投資機會和投資收益。  短期償債壓力偏大，但由于區(qū)域國企龍頭背景財務仍安全。期末賬面貨幣資金7.3 億，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債合計26.7 億。真實資產(chǎn)負債率71%，凈負債率204%。  預計12、13 年凈利潤3.1、4.0 億元，對應EPS 分別為0.29、0.37 元。蘇州銷售恢復較明顯，公司同時也受益于新三板等預期利好， 每股RNAV8.13 元，現(xiàn)股價相對折38%。目標價6.5 元，增持評級。