>> 華寶證券-京運通(601908)業(yè)績增長趨于穩(wěn)定,加強研發(fā),等待回暖-120328
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王廣舉 |
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◎事項： 公司2012年3月27日公布2011年年報顯示：公司2011年實現(xiàn)的營業(yè)收入為17.75億元，比2010年增長55.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.54億元，同比2010年增長34.49%。 ◎主要觀點： ?受行業(yè)不景氣影響，公司業(yè)績低于市場普遍預(yù)期。由于2011年下半年光伏市場受歐債危機及全球經(jīng)濟不景氣影響，低迷情緒加劇。公司下半年增長放緩，在手訂單出現(xiàn)部分延遲出貨，且新增訂單速度放緩。因此，公司資產(chǎn)減值損失大幅增加，主要系應(yīng)收賬款及存貨減值計提。 ?光伏設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，貢獻主要業(yè)績。公司2011年單晶生長爐、多晶鑄錠爐實現(xiàn)銷售收入共12.82億元，比2010年增長70.59%。受益公司熱場等關(guān)鍵部件自制，公司光伏設(shè)備毛利率比2010年增長3.29個百分點，高達53.98%，遠高于精功科技、天龍光電等同行業(yè)公司。由于下游需求疲軟，公司光伏設(shè)備訂單出現(xiàn)部分延遲發(fā)貨的現(xiàn)象。 ?硅片業(yè)務(wù)毛利下滑嚴重，拖累公司業(yè)績增長。2011年光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品全年一路下滑，其中硅片價格下跌最為嚴重，平均跌幅高達50-60%。受此影響，公司硅片業(yè)務(wù)毛利率僅2.62%。公司經(jīng)營硅片業(yè)務(wù)的子公司，業(yè)績均有不同程度的下滑。 ?加大8-12英寸單晶生長爐和4-8英寸區(qū)熔單晶爐研發(fā)力度，尋求新的利潤增長點。區(qū)熔爐和大尺寸單晶爐分別用于集成電路和半導(dǎo)體行業(yè)，區(qū)熔法生長的單晶硅轉(zhuǎn)換效率可以達到23%以上，大大高于現(xiàn)在市場上主流硅片的轉(zhuǎn)換效率。公司目前嘗試拉制4寸的區(qū)熔單晶硅棒，該項目將于2012年底前完成。 ?盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測2011-2013年EPS分別為1.30元、1.58元和1.90元（最新股本攤薄），對應(yīng)市盈率19倍、16倍和13倍，暫"未評級"，將持續(xù)關(guān)注。我們對公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)積極看好。
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