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報(bào)告摘要：
    高效復(fù)合型冷卻器的先行者。公司核心產(chǎn)品為高效復(fù)合型冷卻器。目前已形成針對各應(yīng)用領(lǐng)域以及各應(yīng)用領(lǐng)域不同工段需求的5大系列、270余種規(guī)格，形成較為完整的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，可廣泛應(yīng)用于煤化工、石油化工、冶金、電力等諸多工業(yè)領(lǐng)域及制冷行業(yè)的被冷卻介質(zhì)冷卻過程，市場占有率大約10%。
    高效復(fù)合型冷卻器是傳統(tǒng)冷卻設(shè)備的理想替代品。傳統(tǒng)水冷設(shè)備耗水量太大，而空冷設(shè)備不節(jié)能、夏季冷卻效果差。公司在市場上率先提出復(fù)合冷卻器的概念，產(chǎn)品結(jié)合了空冷器節(jié)水和蒸發(fā)冷卻器冷卻效果好的優(yōu)勢，相比傳統(tǒng)的冷卻設(shè)備相比，節(jié)水節(jié)能且更加經(jīng)濟(jì)。未來市場空間巨大。
    產(chǎn)品逐漸打開電力領(lǐng)域市場大門。公司產(chǎn)品自2010年起進(jìn)入電力領(lǐng)域，是公司未來重點(diǎn)發(fā)展方向之一，主要做小型自備電廠的空冷器改造項(xiàng)目。近期公司與中信重工發(fā)電設(shè)備廠簽訂3
    200MW機(jī)組訂單，標(biāo)志著公司在電力領(lǐng)域取得新進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)公司有望今年突破30萬千瓦機(jī)組市場，迎來每年270億元以上廣闊的市場空間。
    石油化工領(lǐng)域市場廣闊，每年新增產(chǎn)能和設(shè)備更新改造帶來的冷卻設(shè)備需求為122億元。在石化領(lǐng)域，公司復(fù)合冷卻器主要用在常減壓、催化重整、加氫精制、延遲焦化、氣體分餾等各個(gè)工序，目前已達(dá)到國際先進(jìn)水平。隆華節(jié)能子公司的設(shè)立也有助于公司繼續(xù)開拓三大石油公司客戶，推動(dòng)石油領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長。
    綜上，我們認(rèn)為公司創(chuàng)新理念好，技術(shù)領(lǐng)先，短期內(nèi)可以保持這一優(yōu)勢。但隨著產(chǎn)品被越來越多的客戶廣泛接受，行業(yè)競爭有可能會(huì)加劇。我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為29%，30%，29%，EPS分別為1.31元，1.71元，2.17元。給予公司2012年25倍PE，合理股價(jià)為33元。首次給予“增持-A”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)增速放緩。核心產(chǎn)品被仿制風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)備大型化遇到技術(shù)問題。
    市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。