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報(bào)告摘要：
    公布2011年年報(bào)：公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.76億元，同比上升10.04%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.32億元，同比下降26.56%；實(shí)現(xiàn)利潤總額8.23億元，同比上升59.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.63億元，同比上升140.25%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.2165元，公司擬按照2011年底總股本，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.05元（含稅）。
    出色的成本控制能力：公司的控股子公司上電漕涇發(fā)電2×100萬千瓦機(jī)組分別于2010年1月和4月投入商業(yè)運(yùn)行，全資子公司吳涇熱電2×30萬千瓦機(jī)組分別于2010年3月和10月投入商業(yè)運(yùn)行，但2011年為全年發(fā)電，統(tǒng)計(jì)口徑的變化使得公司發(fā)電量同比增長12.91%，再加上2011年的上調(diào)電價(jià)，使得公司電力業(yè)務(wù)收入同比上升12.24%；同時(shí)公司通過降低煤耗來節(jié)約成本（煤耗同比降低4.7%），部分抵消了煤炭價(jià)格上漲的影響，公司電力業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率同比增加1.19個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，受益于高煤耗的小機(jī)組的關(guān)停，母公司的營業(yè)成本也大幅下降，其貢獻(xiàn)利潤減虧2.5億元。
    其他影響因素：（1）營業(yè)外收入：公司2011年由于政府補(bǔ)助大幅增加3.5億元，綜合使得其營業(yè)外收入大幅增加3.88億元，同比上升275%；（2） 資產(chǎn)減值損失：公司對(duì)江蘇賈汪大幅計(jì)提資產(chǎn)減值損失約1.8億元，使得公司2011年資產(chǎn)減值損失增加9380萬元，同比上升112.7%；（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用：公司2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升1.5億元，主要在于利率上調(diào)和利息資本化金額的減少；
    靜待核電項(xiàng)目：公司擬以不低于5.21元/股的發(fā)行價(jià)非公開發(fā)行不超過18億股股票來收購中電投集團(tuán)持有的禾曦能投公司的全部股權(quán)并補(bǔ)充公司流動(dòng)資金不超過5億元，屆時(shí)公司將持有江蘇核電30%的股權(quán)、秦山三期20%的股權(quán)和秦山二期6%的股權(quán)，根據(jù)公司非公開發(fā)行預(yù)案中所做預(yù)測，若收購成功，預(yù)計(jì)三電站2012年將為公司貢獻(xiàn)投資收益近6.6億元，公司盈利能力將大幅提升。
    維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)：考慮到公司電價(jià)上調(diào)、優(yōu)秀的成本控制能力、收購優(yōu)質(zhì)核電資產(chǎn)未來的貢獻(xiàn)和增發(fā)導(dǎo)致的股本上升后，我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.33元、0.42元和0.43元，對(duì)應(yīng)PE為15倍、12倍、11倍，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.6元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核電運(yùn)營政策變動(dòng)、煤價(jià)上漲等