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    政府補(bǔ)助改善凈利潤(rùn) 公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.38 億元， 同比增長(zhǎng)2.58%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6404 萬元，同比下降9.26%；凈利潤(rùn)6471.83 萬元，同比增長(zhǎng)21.46%。公司收到政府補(bǔ)貼0.13 億元， 改善凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?nbsp; 下游客戶需求下滑，下半年銷售情況不及上半年 上半年由于行業(yè)傳統(tǒng)旺季有所提前,訂單前移，銷售情況良好，但下半年受下游客戶需求減弱影響，訂單下降，全年收入增速低于預(yù)期。其中，收入占比近67%的條狀拉鏈銷售仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入6.75 億元，同比增長(zhǎng)14.29%；碼裝拉鏈?zhǔn)杖?.94 億元，同比下降7.1%；拉頭收入1.32 億元，同比下降19.97%，模具收入下滑最多，同比下降87.35%。  公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降主要是由于費(fèi)用增長(zhǎng)過快 2011 年公司期間費(fèi)用率為18.3%，較去年同期增加2.15%。其中，營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.4%，銷售費(fèi)用率為6.86%，較去年增加1.01 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)7.3%，在收入中占比7.89%，增加0.35 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)32%，在收入中占比提高0.79 個(gè)百分點(diǎn)。  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效漸顯，毛利率有所提高 在去年嚴(yán)峻的銷售環(huán)境下，公司產(chǎn)品綜合毛利率仍有所提升，為25.31%，較去年增加1.14 個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于收入占比最大的條裝拉鏈毛利率為29.63%，較上年增加5.55 個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，公司提高條裝拉鏈比例，尤其是高附加值的金屬拉鏈比例，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效漸顯。  給予公司"觀望"評(píng)級(jí) 公司是國(guó)內(nèi)拉鏈行業(yè)龍頭，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，各個(gè)區(qū)域布局協(xié)同效應(yīng)將帶來持續(xù)發(fā)展。預(yù)計(jì)未來三年公司收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率約18%左右，凈利潤(rùn)增速21%左右，預(yù)計(jì)12-14 年公司EPS 分別為0.46 元、0.58 元和0.74 元。隨著下游需求的回暖，各地產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)績(jī)提升空間很大。但是公司作為行業(yè)上游輔料生產(chǎn)商，產(chǎn)品議價(jià)能力有限，目前下游需求恢復(fù)進(jìn)程具有不確定性，業(yè)績(jī)提升仍待觀察。給予公司"觀望"評(píng)級(jí)。