>> 申銀萬國-大連港(601880)業(yè)績符合預期,期待12年油品業(yè)務-120330
| 上傳日期： |
2012/3/31 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周萌 |
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大連港公告2011 年業(yè)績。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.6 億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.7 億元；對應基本每股收益為0.15 元。
維持“增持”評級，維持盈利預測。我們預計公司2012-2013 年EPS 為0.19元、0.23 元和0.24 元，對應最新股價的PE 為13.5X，11.6X 和11X。最新A股港口行業(yè)2012 年PE 為14.1X，國際港口板塊2012 年平均PE 為12.4X；公司估值基本合理?？紤]公司具有相對較高的業(yè)績增速和板塊整體處于歷史估值區(qū)間的最底部，我們維持“增持”評級。
年報業(yè)績符合預期，油品業(yè)務是凈利下滑的主因。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.6 億元，實現(xiàn)凈利6.7 億元，分別同比增長18.5%和-18.1%，業(yè)績基本符合我們預期（我們預期為6.9 億元，EPS 為0.16 元；市場一致預期為0.161 元）。
報告期，大連口岸總吞吐量同比增長13.4%，而集裝箱吞吐量則同比增長21.2%；公司各業(yè)務量增速與我們預期增速基本一致。凈利下滑的主要原因在于油品業(yè)務板塊由于事故頻發(fā)，毛利大幅下滑14%所致。
集裝箱、汽車業(yè)務板塊是吞吐量增長的主要貢獻者；折舊和管理費用增幅較大。（1）報告期，公司集裝箱吞吐量同比增長17%，其中內(nèi)貿(mào)箱量同比增長28%；汽車業(yè)務板塊業(yè)務量同比增長46%，兩者是增長的主要貢獻者。原因在于公司新建滾裝船的投入使用和公司大力發(fā)展集裝箱內(nèi)貿(mào)中轉(zhuǎn)業(yè)務。（2）成本端看，折舊和管理費用分別同比增加21.1%和22.1%；主要原因是并表后新增資產(chǎn)較多、社?；鶖?shù)調(diào)整和工資調(diào)整上漲所致。
2012 年公司油品業(yè)務回歸正常，集裝箱業(yè)務是公司發(fā)展的重心。經(jīng)歷2011 年諸多生產(chǎn)事故之后，公司油品業(yè)務將回歸正常。同時，在公司確立大東北亞國際航運中心的戰(zhàn)略下，集裝箱業(yè)務仍將快速發(fā)展。我們預計公司2012 年箱量達到875 萬TEU，同比增長20%。
我們形成判斷的風險在于公司油品業(yè)務復產(chǎn)低于預期
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