>> 安信證券-長青集團(002616)期待生物質(zhì)發(fā)電項目投產(chǎn)-120327
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 539KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
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報告關(guān)鍵點：
生物質(zhì)發(fā)電項目帶動業(yè)績提升
生物質(zhì)發(fā)電將提供未來業(yè)績增長動力
維持“增持-A”投資評級
報告摘要：
公布2011年年報：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元，同比上升26.19%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8977萬元，同比上升27.64%；實現(xiàn)利潤總額1.1億元，同比上升24.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8002萬元，同比上升18.23%；實現(xiàn)攤薄后每股收益0.54元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅）。
燃氣具業(yè)務(wù)毛利貢獻較少：公司2011年產(chǎn)品銷售收入同比增長18.03%，其中70%的收入增長來自于烤爐，但由于原材料價格上升、人民幣匯率升值和人工成本上升，公司產(chǎn)品銷售毛利率同比下降2.59個百分點，從毛利來看，產(chǎn)品銷售毛利僅提升約500萬元，對公司貢獻較少。
生物質(zhì)發(fā)電項目帶動業(yè)績提升：隨沂水項目投產(chǎn)，公司生物質(zhì)發(fā)電項目收入同比增長117.64%，但由于秸稈發(fā)電毛利率較垃圾焚燒發(fā)電偏低，公司生物質(zhì)發(fā)電毛利率同比下降12個百分點，公司生物質(zhì)發(fā)電項目毛利潤同比上升約1900萬元；從子公司凈利潤來看，公司中山垃圾焚燒發(fā)電公司（控股75%）凈利潤增加168萬元，全資子公司沂水公司凈利潤增加596萬元，是公司業(yè)績增長主要動力，由于沂水項目投產(chǎn)時間較晚，2011年貢獻利潤不明顯，預(yù)計2012年將有大幅提升。
其他因素：（1）操作遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)：為規(guī)避匯率變動風險，公司操作遠期外匯合約鎖定美元結(jié)匯匯率，獲得投資收益777萬元，公允價值變動凈收益376萬元；（2）管理費用：隨著公司規(guī)模的逐漸擴大，公司管理費用上升約1147萬元；生物質(zhì)發(fā)電將提供未來業(yè)績增長動力：公司燃氣具業(yè)務(wù)將提供業(yè)績安全墊，每年可獲得相對穩(wěn)定現(xiàn)金流來支持生物質(zhì)發(fā)電項目的拓展。公司目前運行中山垃圾焚燒發(fā)電項目、沂水秸稈發(fā)電項目、在建明水秸稈發(fā)電項目、黑龍江寧安項目、山東魚臺項目，并與黑龍江肇州縣、黑龍江雙城市、吉林省扶余縣等地方政府簽訂生物質(zhì)發(fā)電項目框架協(xié)議，生物質(zhì)發(fā)電項目將提供未來業(yè)績增長動力。
維持“增持-A”投資評級：預(yù)計公司2012年-2014年每股收益分別為0.76元、0.99元和1.23元，對應(yīng)PE分別為22倍、17倍和13倍，考慮到公司生物質(zhì)開展后續(xù)項目充足，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價20元。
風險提示：生物質(zhì)原料價格大幅上漲；在建工程延后；項目盈利能力下降；后續(xù)項目獲取受阻等。
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