>> 民生證券-st盛達(000603)純銀礦企,獨領(lǐng)風(fēng)騷-120329
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
大小： |
748KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
巨國賢，黃玉，滕越 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司2011年營業(yè)收入9.42億，同比增長14.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.51億，同比增長25.53%；基本EPS 0.88，同比增長14.29%。擬每10股派4.8元。
二、 分析與判斷
重組完成，銀價暴漲帶來盈利大增公司2011年EPS0.88，符合我們之前預(yù)期。公司已于2011年11月完成了資產(chǎn)重組和新增股份上市。2011年由于銀均價暴漲了73.4%，公司經(jīng)營的有色金屬采選業(yè)務(wù)毛利率高達87.5%，較2010年毛利率提升了3.16個百分點。其中細分產(chǎn)品鉛精粉（含銀）毛利占到總體毛利的77.3%。該項毛利率水平較2010年提升了3.73個百分點。公司近70%的營業(yè)收入是來自內(nèi)蒙古本省。
A股最優(yōu)銀礦標(biāo)的，儲量豐富，含銀品位高，資源條件優(yōu)越
銀都礦業(yè)持有的拜仁達壩銀多金屬礦儲量大，品位高，資源條件優(yōu)越。根據(jù)2005年國土資源部備案的詳查報告，拜仁達壩銀多金屬礦未開采前礦石量為：1781.35萬噸，分別含有銀，鉛，鋅金屬量：3961.25噸（品位：238.24g/t）、42.45萬噸（品位：2.38%）和90.11萬噸（品位：5.06%）。同時達到了銀大型礦，鋅大型礦標(biāo)準，鉛也接近大型礦標(biāo)準，是A股市場最優(yōu)質(zhì)的銀礦標(biāo)的。
銀都礦業(yè)產(chǎn)量有望兩年內(nèi)大幅增長70%，集團還有大量鉛鋅銀礦資產(chǎn)可注入
銀都礦業(yè)產(chǎn)量有望兩年內(nèi)大幅增長70%。我們預(yù)計銀都礦業(yè)90萬噸擴產(chǎn)項目將于2012年底投產(chǎn)，2013年達到滿產(chǎn)。則銀都礦業(yè)實際選礦量從2011年預(yù)計的53萬噸增長至2013年的90萬噸，增幅達70%。
公司控股股東盛達集團旗下仍有豐富的鉛鋅銀礦業(yè)資產(chǎn)。目前集團仍有已探明的銀金屬儲量共計約1662噸。集團承諾：在本次重組完成（2011年11月）后24 個月內(nèi)將解決現(xiàn)有鉛鋅銀資產(chǎn)同業(yè)競爭的問題。
預(yù)計銀價高位運行將持續(xù)
銀的下游需求顯示其金融屬性和工業(yè)屬性兼具。金融屬性受國際流動性仍充裕的支撐，工業(yè)屬性受下游電子行業(yè)景氣度回升提振，預(yù)計銀價高位運行將持續(xù)。
三、 盈利預(yù)測與投資建議公司擁有優(yōu)質(zhì)的銀礦資源，是全市場唯一的銀礦企業(yè)，最受益于目前的高銀價時代，集團資產(chǎn)未來的持續(xù)注入仍將值得期待。預(yù)計2012-2014年EPS分別為1.07、1.28及1.32，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為23、19、19倍，給予"強烈推薦"投資評級。
四、 風(fēng)險提示
銀價大幅下跌，白銀生產(chǎn)遇到不可抗力等因素。
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