>> 中投證券-哈爾斯(002615)產(chǎn)能快速擴(kuò)張的國內(nèi)龍頭企業(yè)-120409
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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哈爾斯是國內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿的龍頭企業(yè)，公司利用長期的ODM、OEM 經(jīng)驗(yàn)，建立自主品牌。“十二五”期間，國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的消費(fèi)升級(jí)將會(huì)促進(jìn)國內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿市場的發(fā)展。值此之際，公司利用公開募集資金，大幅擴(kuò)大產(chǎn)能，業(yè)績有望隨之穩(wěn)步提升。
投資要點(diǎn)：
主營不銹鋼真空保溫器皿，外銷占比60%左右。哈爾斯是國內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿的龍頭企業(yè)之一。公司60%左右的收入來自于與國際知名品牌（如膳魔師）的ODM、OEM 合作。其余收入主要是自主品牌的國內(nèi)銷售。
國外市場發(fā)展較為成熟，國內(nèi)市場空間較大。在歐美、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)，不銹鋼真空保溫器皿的使用已經(jīng)較為廣泛。2008 年末，上述地區(qū)的人均保有量0.37~0.65 只，發(fā)源地日本的家庭平均保有量甚至達(dá)到4 只，而截至2010 年末，國內(nèi)人均保有量僅為0.22 只左右，市場潛在空間較大。
國內(nèi)集中度低，自主品牌競爭逐步加強(qiáng)。我國目前是不銹鋼真空保溫器皿的生產(chǎn)大國，產(chǎn)量接近全國的70%左右。國內(nèi)企業(yè)目前主要還是通過ODM、OEM 方式與國際知名品牌合作。隨著國內(nèi)消費(fèi)潛力逐步被挖掘，國內(nèi)企業(yè)的自主品牌銷售比重將逐漸提高。
注重國內(nèi)營銷，產(chǎn)能擴(kuò)張助業(yè)績成長。公司的優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)設(shè)計(jì)能力出眾，國內(nèi)營銷渠道鋪設(shè)廣泛。利用此次IPO，公司進(jìn)一步在全國重點(diǎn)地區(qū)設(shè)立營銷辦事處以及品牌形象專柜。募投項(xiàng)目完成后，公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張71.43%，我們認(rèn)為國外市場的穩(wěn)定增長，以及國內(nèi)市場的不斷開拓將會(huì)保證公司產(chǎn)能消化，助推業(yè)績成長。
投資建議：預(yù)計(jì)2011-2013 年，公司EPS 分別為0.56 元、0.76 元、0.95元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE，首次給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)需求被壓制。
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