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事件
    錦龍股份公布2012 年1 季報
    報告期,公司實現(xiàn)營收1974 萬元，同比減少1%；實現(xiàn)凈利潤984萬元，同比下降72%，業(yè)績較去年年度84%的降幅減小?；炯跋♂屆抗墒找?.0298 元。
    簡評
    自來水業(yè)務營收穩(wěn)定筑底。
    報告期內(nèi)報表營業(yè)收入主要反映自來水塊業(yè)務，營收1974 億元，同比基本持平。公司持有清遠市自來水公司80%股權(quán)，其自來水經(jīng)營范圍主要在清遠市城區(qū)及周邊，具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢，業(yè)務規(guī)模相對穩(wěn)定，毛利率2007 年以后也穩(wěn)定在40%左右，盈利多年來為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
    投資收益下滑源自券商行業(yè)因素。
    報告期內(nèi)，公司持股40%股權(quán)的東莞證券經(jīng)營業(yè)績受行業(yè)周期影響下滑，投資收益的1612 萬元主要來自該板塊，同比下降59%。
    受益于行業(yè)拐點，雙A 券商分享制度改革年紅利。
    此前受累行業(yè)周期，但有三個向上因素：
    第一、個體經(jīng)紀業(yè)務向好。東莞證券市占率連續(xù)四年持續(xù)上升至0.645%，季度市占率亦于2011 年穩(wěn)步提升至4 季度的0.701%；年度傭金率為1.029‰，降幅較2010 年降低9 個百分點。
    第二、行業(yè)交易量向好。開年以來，大盤盤整上行，交易量放大，周日均交易量由去年底的761 億元，一度放大到年初的2276 億元；交易量的放大直接提振券商主營的經(jīng)紀業(yè)務收入。
    第三、行業(yè)處于制度年，此前是業(yè)績底、制度底。2012 年，證券市場進入市場化發(fā)展新階段，行業(yè)機會頻現(xiàn)，各項業(yè)務收入有望提高，盈利前景良好。公司作為典型參股券商分享此次制度紅利。
    在受益行業(yè)基礎上，同時有三個個體優(yōu)勢：
    第一、公司凈利潤1 季度降幅是小于行業(yè)水平的，表明其好于行業(yè)的經(jīng)營水平，在行業(yè)觀點出現(xiàn)和業(yè)績、估值雙升趨勢下，公司將享受證券業(yè)這個周期性行業(yè)更多的再啟動利好。
    第二、廣州股票交易3 月全部提價至萬八以上為經(jīng)紀業(yè)務帶來回升生機，即使在提價效應全國擴散之前，廣東高占有率的本土券商東莞證券也將顯著受益，低傭金分流客戶隱憂將進一步減弱，公司有望迎來市占率和傭金率雙升局面。
    第三、雙A 資質(zhì)有助券商開展創(chuàng)新業(yè)務。
    定增提升未來金融領域發(fā)展空間。
    定增方案已于日前通過，此將充實公司資本實力，并有助大股東對錦龍股份的絕對控股，大股東與公司利益契合度大大增加。定增后公司未來在金融領域的資本運作空間也得到極大提升。
    投資建議
    在看好行業(yè)的基礎上，綜合公司業(yè)績提振預期、估值優(yōu)勢、定增提升雙A 券商資本運作空間、前期股價受制的公司面因素，我們給予錦龍股份16 元目標價，維持“買入”評級。