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    投資要點(diǎn)
    2011 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.19 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.15 億元，同比增長(zhǎng)5.10%，歸屬于母公司凈利潤2.52 億元，同比增長(zhǎng)12.1%。擬每10 股派現(xiàn)5 元（含稅）。
    脫硝工程和海外電廠承包業(yè)務(wù)是2012~2014 年的最大看點(diǎn)。在率先啟動(dòng)的珠三角火電脫硝改造項(xiàng)目招標(biāo)中，公司已成功中標(biāo)2 個(gè)項(xiàng)目（已開標(biāo)5 個(gè)項(xiàng)目），競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)眾多省份脫硝改造的陸續(xù)啟動(dòng)，年內(nèi)公司有望收獲更多脫硝訂單并助力2012 年盈利增長(zhǎng)，2013 年脫硝改造規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，脫硝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將延續(xù)。自公司2010 年進(jìn)入電廠EPC業(yè)務(wù)以來，公司合同金額已超過14 億元，未來這一業(yè)務(wù)有望獲得持續(xù)發(fā)展。
    年內(nèi)，電廠EPC 業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入，將成為全新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    除塵業(yè)務(wù)營收有望維持增長(zhǎng)?；痣娕欧判聵?biāo)為國內(nèi)火電除塵市場(chǎng)帶來除塵器改造的全新市場(chǎng)機(jī)會(huì)。公司有望依靠其在除塵領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，鞏固其在國內(nèi)火電除塵市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。此外，公司冶金除塵業(yè)務(wù)拓展進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)2012~2014 年，公司除塵業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    毛利率未來有望維持高位。2011 年，龍凈環(huán)保綜合毛利率上升至24.16%，較去年同期20.88%的毛利率水平提高3.28%，毛利率上升的趨勢(shì)進(jìn)一步驗(yàn)證了我們前期的判斷。我們認(rèn)為，2012 年，公司除塵脫硫業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)維持高位，主要基于對(duì)未來市場(chǎng)的如下判斷：（1）監(jiān)管加強(qiáng)，下游客戶對(duì)工程設(shè)備及后續(xù)服務(wù)質(zhì)量的要求日益提高，行業(yè)龍頭有望明顯受益；（2）與去年同期相比，2012 年除塵脫硫主要原材料鋼材價(jià)格處于低位。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.55、1.88、2.03 元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率20%。我們給予對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE 的估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.00 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    脫硝業(yè)務(wù)毛利率低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。