>> 宏源證券-天順風能(002531)訂單增長加速-120410
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
大小： |
278KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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年報要點：
公司發(fā)布 2011 年年報:營業(yè)收入9.42 億元、同比增長85.20%，其中主營業(yè)務(wù)收入7.57 億元，同比增長33.40%，凈利潤1.05 億元，同比增長50.14%，EPS 為1.35 元，同比增長321.88%。公司仍然以海外市場為重點，因為國際風電市場回暖，國外銷售額占比進一步增大。
非主營收入主要是從事鋼材貿(mào)易所得。
公司毛利率為17.45%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率為20.04%。主要原因是主營業(yè)務(wù)行業(yè)競爭激烈，公司降價以獲得更大的市場份額，此外鋼材貿(mào)易毛利率僅為2.58%，拉低了整體毛利率。未來繼續(xù)下降可能性低。
經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-1.45 億，同比下降2.64 億。主要原因是應收賬款規(guī)模增大，以及產(chǎn)能擴大帶來的原料采購與生產(chǎn)費用規(guī)模增大。
三項費用率為4.10%，絕對值同比下降6.70%。主要原因是生產(chǎn)銷售規(guī)模擴大帶來的規(guī)模效應以及募集資金到位減少了財務(wù)費用。
分析點評:
國際風電市場持續(xù)回暖，國內(nèi)風電市場增長率維持地位。2010 年由于國際金融危機滯后性的影響，全球風電市場需求尤其是海外新增風電安裝量出現(xiàn)萎縮。2011 年海外風電投資開始復蘇，未來隨著經(jīng)濟緩慢復蘇，全球風電新增裝機量將持續(xù)增長。國內(nèi)風電需求受制于電網(wǎng)吸納能力，預計未來兩年內(nèi)增速較低。但電網(wǎng)建設(shè)完善后，國內(nèi)風電市場將會加速，加上海上風電，國內(nèi)風電市場潛力巨大。
公司與 Vestas 及GE 合作進一步深化，訂單大幅度增長。公司通過提高技術(shù)、加強管理、嚴格把關(guān)質(zhì)量，通過持續(xù)供應質(zhì)優(yōu)價廉的風塔，獲得了跨國風電公司的信任，并適時投資增加產(chǎn)能，擴大了市場份額。
公司戰(zhàn)略布局合理，提供了持續(xù)增長的動力。國內(nèi)專注于大功率風塔的中高端市場，符合未來風電設(shè)備發(fā)展趨勢。廠址布局兼顧國內(nèi)外市場，同時投資印度工廠，更利于利用全球資源降低成本。
公司的產(chǎn)業(yè)鏈擴展戰(zhàn)略取得實質(zhì)進展，進入風電場開發(fā)領(lǐng)域。公司結(jié)合自身的優(yōu)勢，以北京天順為平臺開始從事吉林白城風電場項目。為公司向下游產(chǎn)業(yè)鏈滲透打下了基礎(chǔ)，積累了資質(zhì)與運營經(jīng)驗。
預計 2012、13、14 年EPS 分別為1.03、1.49、1.95.元，對應的PE分別為16、11、8 倍，維持公司的“增持”評級。
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