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    2011年業(yè)績基本符合預(yù)期
    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.82 億元，同比增長20.66%；凈利潤2.53 億元，同比增加130.35%。EPS0.474 元，基本符合我們的預(yù)期，2011Q4 實(shí)現(xiàn)了0.011元的EPS。(1)冶金制造業(yè)毛利率同比增加0.62 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.48%。(2)螺紋鋼收入同比增長41.20%，毛利率8.60%，同比大幅增加2.86 個(gè)百分點(diǎn)；鋼筋混凝土線材收入同比增長14.60%，毛利率增加0.33 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.46%。(3)凈資產(chǎn)收益率8.93%，同比大幅提升4.82 個(gè)百分點(diǎn)。(4)銷售期間費(fèi)用率2.84%，同比增加0.21 個(gè)百分點(diǎn)。(5)銷售毛利率4.59%，同比提升0.54個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率1.31%，同比提升0.62 個(gè)百分點(diǎn)。(6)投資收益3764.42萬元，同比增長55.44%，主要是按權(quán)益法核算的參股單位投資收益增加較多。
    受益于政策支持，區(qū)位優(yōu)勢突出
    2011 年初，國務(wù)院批準(zhǔn)了《海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，該規(guī)劃的出臺將大力促進(jìn)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的整體發(fā)展。福建省將繼續(xù)加快固定資產(chǎn)投資，著力改善交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，合理布局石化、鋼鐵等重大項(xiàng)目，提高產(chǎn)業(yè)集中度。此舉將促進(jìn)鋼鐵需求的快速增長，而公司作為福建省鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)，在福建省內(nèi)具有一定的地域壟斷性，業(yè)績也有望因此而持續(xù)增長。
    增資收購集團(tuán)冷軋板和中板公司，有望推進(jìn)重組進(jìn)程
    國家工信部已正式批準(zhǔn)原則同意鞍山鋼鐵集團(tuán)公司與福建省三鋼（集團(tuán)）公司聯(lián)合重組方案。公司正托管三安鋼鐵有限公司53.97%股權(quán)和中國國際鋼鐵制品有限公司32%股權(quán)，目前兩家鋼廠的粗鋼年產(chǎn)量均在100 至120 萬噸，股權(quán)托管將進(jìn)一步推動公司與鞍鋼集團(tuán)的重組進(jìn)程。年報(bào)中公司披露擬適時(shí)收購三鋼集團(tuán)的中板廠和三鋼集團(tuán)所持的福建三安鋼鐵有限公司53.9733%的股權(quán)，此舉加快提高福建省鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集中度，鞏固公司在福建省鋼鐵行業(yè)中的區(qū)域龍頭地位及市場競爭力，有望推動集團(tuán)重組進(jìn)程。
    盈利預(yù)測與估值
    我們預(yù)計(jì)2012~2014年EPS分別為0.50元、0.58元、0.67元，目前股價(jià)7.12元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為14.25X、12.30X、10.63X，目前的PB為1.29倍，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)值在8.5元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾凸顯，市場競爭日趨激烈；原料價(jià)格維持高位運(yùn)行，擠壓鋼鐵產(chǎn)品的盈利空間；三鋼集團(tuán)與鞍鋼集團(tuán)重組進(jìn)度低于預(yù)期。