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    2011 年凈利潤同比增長114.4%，略低于我們的期預(yù)。公司2011 年實(shí)現(xiàn)銷售收入25.61 億元，營業(yè)利潤2.09 億元，凈利潤1.96 億元，同比分別增長6.0%、59.6%、114.4%。每股收益0.31 元，略低于預(yù)期（0.33 元），分配預(yù)案：每10 股派0.5 元（含稅）；
    公司多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步進(jìn)行。公司根據(jù)消費(fèi)結(jié)構(gòu)層次全方位延伸和開發(fā)新品牌、新品類，以服務(wù)于更多消費(fèi)階層為宗旨，穩(wěn)步推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略。利用在中高端家具市場的影響力，使美國自有品牌A.R.T 回歸中國，已完成了A.R.T 品牌故事，加盟策略, 盈利模型，確定了銷售的產(chǎn)品系列，并在烏魯木齊建立了加盟測試模型店。目前國內(nèi)家具品牌系列有：美克美家（69 家）+Schnadig 旗下Caracole（41 家）+ A.R.T（1 家）+伊森艾倫（國內(nèi)代理）。
    積極開展自主品牌出口，提高產(chǎn)品附加值。11 年出口形勢嚴(yán)峻，公司通過國際事業(yè)部管理美國全資子公司Schnadig 及A.R.T，積極減少OEM 產(chǎn)品，提升產(chǎn)品盈利能力。
    三費(fèi)持續(xù)走高，經(jīng)營效率有待提升。報(bào)告《美克股份(600337)-“勤儉持家”亦是企業(yè)經(jīng)營美德》我們已提出公司改善經(jīng)營的關(guān)鍵在于控制三費(fèi)。在《美克股份（600337）-行權(quán)條件挖掘改善性增長潛力》我們認(rèn)為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，令經(jīng)營者和股東利益一致，股權(quán)激勵(lì)即是表明公司改善公司經(jīng)營效率之決心。本期三費(fèi)居高不下，其主要原因是11 年新增直營店30 家（10 年49家），我們認(rèn)為隨著新增門店逐步產(chǎn)生效益，公司三費(fèi)將逐步得到有效控制。
    維持“審慎推薦-A”投資評級(jí)：公司直營+加盟模式同步推進(jìn)，隨著公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施以及產(chǎn)品的豐富將進(jìn)一步促進(jìn)公司規(guī)模的擴(kuò)大，同時(shí)我們亦相信股權(quán)激勵(lì)為公司提升經(jīng)營效率的決心表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)每股收益12 年0.45元、13 年0.66 元，同比增幅分別為46%、45%，對應(yīng)12 年的PE、PB 分別為17.1、1.8，維持 “審慎推薦-A”投資評級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：出口恢復(fù)低于預(yù)期、房地產(chǎn)景氣有所回落、勞動(dòng)力成本上升