>> 華鑫證券-新疆天業(yè)(600075)主營業(yè)務(wù)面臨不同機遇,未來業(yè)績增長有限-120328
| 上傳日期： |
2012/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
趙雷 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.2億元，較上年同期上升5.33％；實現(xiàn)利潤總額1.36億元，較上年同期下降11.01％；實現(xiàn)凈利潤9586萬元，較上年同期下降13.97％；每股收益0.22元。利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元。
報告期內(nèi)毛利率略有下降；資產(chǎn)減值損失減少3200多萬，主要系上年計提固定資產(chǎn)和長期投資減值損失所致；期間費率上升約1.2個百分點；公允價值變動收益增加200%，主要由PVC 期貨完成交割,結(jié)轉(zhuǎn)公允價值變動損益所致；投資凈收益有所下降。以上各項導致經(jīng)營利潤同比減少約13%。
2011 年生產(chǎn)PVC樹脂、離子膜燒堿和塑料制品分別較上年減少8.06%、11.37%和增長41.01%。塑料制品中PVC管生產(chǎn)4.06萬噸、滴灌帶3.14萬噸分別增長24.32%和89.16%，節(jié)水灌溉產(chǎn)品收入增幅、以及毛利率增長均強于其他各類產(chǎn)品。
公司兩個最大收入來源產(chǎn)品化工制品和塑料制品將面臨不同性質(zhì)的機會：前者伴隨著中國聚氯乙烯產(chǎn)能基數(shù)的不斷擴大，行業(yè)盈利能力將出現(xiàn)下降，行業(yè)擴能步伐放緩，將朝大型化、環(huán)保化、出口型方向發(fā)展，公司所面臨的主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機遇；后者伴隨著國家水利投資的增加，尤其是對節(jié)水方面的偏重，滴管行業(yè)將迎來持續(xù)快速的增長，公司所面臨的是行業(yè)性的"普漲"機遇。公司已經(jīng)在新疆以外其他節(jié)水灌溉區(qū)域市場有所開拓，如遼寧省將在未來4年當中建設(shè)完畢1000萬畝滴灌節(jié)水農(nóng)業(yè)項目，公司為承建人，2012年將完成200萬畝，與廣西也就水灌溉戰(zhàn)略規(guī)劃簽訂了初步意向。我們認為節(jié)水產(chǎn)品將成為公司未來的重要持續(xù)贏利點。
目前公司與母公司天業(yè)集團在一些產(chǎn)品方面存在同業(yè)競爭現(xiàn)象，公司承諾將與天業(yè)集團保持積極溝通，待條件成熟時，徹底理順并妥善處理同業(yè)競爭問題。我們認為未來幾年資產(chǎn)注入的預期將有所增強。
考慮節(jié)水業(yè)務(wù)在公司總體業(yè)務(wù)中占比較為有限，以及公司2012年營收目標與2011年持平，我們給予公司攤薄后2012年EPS 0.24元，2013年EPS 0.28元，市盈率分別為40倍和34倍，我們給予公司"中性"的投資評級。
風險提示：1 水利投資建設(shè)增速慢于預期，2燒堿產(chǎn)品價格下滑
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