>> 海通證券-友誼股份(600827)超市業(yè)態(tài)增長(zhǎng)慢、八佰伴36%股權(quán)只并表4個(gè)月-120416
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
潘鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2012年4月14日發(fā)布2011年報(bào)。2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入470.15億元，同比增長(zhǎng)7.12%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26.19億元，同比增長(zhǎng)23.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)13.92億元，同比增長(zhǎng)33.80%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.55億元（此處為公告的扣非，扣除了資產(chǎn)整合新進(jìn)入資產(chǎn)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)，無(wú)代表性），同比增長(zhǎng)96.16%。攤薄EPS為0.81元（低于我們0.87元的預(yù)期）；凈資產(chǎn)收益率13.71%。公司報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.16元，與每股收益的比率為2.5倍，處于行業(yè)平均水平。 公司2011年分配預(yù)案：擬以2011年末172250萬(wàn)總股本為基數(shù)，每10股派現(xiàn)2.5元（含稅）。 2012年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：營(yíng)業(yè)收入、扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)總額同比略有增長(zhǎng)。 公司同時(shí)公告擬以3.2億元全額出資成立子公司，通過(guò)購(gòu)地自建方式投資建設(shè)川沙購(gòu)物中心項(xiàng)目，該項(xiàng)目規(guī)劃總建筑面積約7.7萬(wàn)平米，建筑面積約14萬(wàn)平米，定位為社區(qū)購(gòu)物中心，以東方商廈作為主力店。 簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。 公司吸收合并百聯(lián)股份事項(xiàng)于2011年8月31日完成，此次年報(bào)對(duì)百聯(lián)股份進(jìn)行并表，并對(duì)2010年所有及2009年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做了追溯調(diào)整；此外，公司對(duì)百聯(lián)投資（主要為聯(lián)華超市21.17%股權(quán)）全年并表并對(duì)2010年進(jìn)行追溯調(diào)整，對(duì)36%八佰伴少數(shù)股權(quán)并表四個(gè)月（2012年9-12月）。 公司2011年實(shí)現(xiàn)EPS0.81元（低于我們0.87元預(yù)期）。其中實(shí)現(xiàn)超市EPS0.2元（低于預(yù)期：預(yù)期為0.24元，主要由于聯(lián)華超市參股的聯(lián)家超市凈利潤(rùn)同比下降34%）；百貨、購(gòu)物中心、奧萊等實(shí)現(xiàn)EPS0.43元（符合預(yù)期：雖然預(yù)期為0.48元，主要由于我們假設(shè)36%八佰伴股權(quán)全年并表，而實(shí)際僅并表9-12月份，該部分影響EPS0.05元），此外出售建配龍等股權(quán)投資收益約EPS0.17元。 根據(jù)我們測(cè)算，公司2011年扣除出售股權(quán)、政府補(bǔ)貼等非經(jīng)營(yíng)性收益后實(shí)際經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約13.12%，其中超市業(yè)態(tài)增長(zhǎng)0.65%，百貨、購(gòu)物中心、奧萊等業(yè)態(tài)增長(zhǎng)20.88%（若扣除合并4個(gè)月的八佰伴少數(shù)股權(quán)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，增速為15%左右）。 從季度分拆數(shù)據(jù)看，公司四季度收入同比增長(zhǎng)3.46%，低于上半年9.57%和三季度5.88%的增速；毛利率減少0.11個(gè)百分點(diǎn)，可能與業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)情況以及營(yíng)銷策略等多種因素有關(guān)；期間費(fèi)用率增加0.36個(gè)百分點(diǎn)至19.05%，其中銷售和管理費(fèi)用率分別增加0.10和0.68個(gè)百分點(diǎn)，因融資規(guī)模減少及利息收入增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步節(jié)約近5000萬(wàn)元；毛利率下降和銷售管理費(fèi)用率上升導(dǎo)致四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降6.26%；同時(shí)有效稅率增加7.55個(gè)百分點(diǎn)，抵消了營(yíng)業(yè)外收入（主要是子公司違約金和罰款收入）的增加，四季度凈利潤(rùn)同比下降10.32%（與11年9月底新開(kāi)業(yè)了百聯(lián)虹口購(gòu)物中心和12月底新開(kāi)業(yè)了武漢百聯(lián)奧特萊斯兩個(gè)大體量的門店也有一定關(guān)系）；此外，因收購(gòu)八佰伴（36%）股權(quán)，四季度少數(shù)股東損益減少3500萬(wàn)元，最終公司四季度歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.54%。
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