>> 國信證券-福星股份(000926)2011年年報點評-估值仍具備優(yōu)勢,維持推薦評級-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明 |
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全年業(yè)績基本符合預(yù)期
2011 年公司主營收入47.6 億元，同比回落15.38%；營業(yè)利潤7.01 億，同比增長2.92%；實現(xiàn)凈利潤5.23 億元，同比增長4.34%。EPS 為0.73 元，基本符合我們的預(yù)期。去年同期公司因出售風(fēng)神股份股票，獲稅后投資收益約八千萬元增厚EPS 0.11 元，若扣除該部分投資收益影響，公司今年EPS 同增21.7%。
分配方案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升，項目潛力大，騰挪空間足
雖然今年公司鋼簾線業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)約1 個百分點的下滑，但受益于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率11 個百分點的提升，公司整體毛利率達(dá)31.7%，提升6 個百分點。公司地產(chǎn)項目多位于城市核心地帶，具備區(qū)位優(yōu)勢，周邊交通發(fā)達(dá)配套齊全，擁有江、湖等優(yōu)質(zhì)自然資源，以年內(nèi)獲得的和平村項目為例，臨近東湖及武漢華僑城，將使公司項目具備較大增值空間；此外，公司城中村改造模式及“主場”優(yōu)勢使其拿地成本低于其他競爭者，這為未來的項目定價提供較大騰挪空間。
資債結(jié)構(gòu)有所改善，銷售增長跑贏行業(yè)均值，業(yè)績鎖定性好
公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全年銷售面積72 萬方、66 億元，分別同比增長20.6%和51.90%。期末預(yù)收款44 億元，按明年地產(chǎn)收入占比60%估算，業(yè)績鎖定性超90%。年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率66%，低于行業(yè)均值，扣除預(yù)售賬款的資產(chǎn)負(fù)債率僅為46%，較去年下降11 個百分點，凈負(fù)債率回落至80%左右，位于近三年低位。
雖然貨幣資金對短期借款與一年內(nèi)到期非流動負(fù)債覆蓋略有不足，但從近期公司提前償清20 億信托借款事件上看，公司對資金周轉(zhuǎn)安排游刃有余，財務(wù)整體安全性好。
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