>> 天相投顧-京新藥業(yè)(002020)期間費用率下降提升業(yè)績-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
彭曉 |
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2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.10億元，同比增長12.47%；營業(yè)利潤2975萬元，同比增長199.77%；歸屬母公司所有者凈利潤2912萬元，同比增長125.81%；基本每股收益0.276元；分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
綜合毛利率下滑，期間費用降低提升業(yè)績。公司是我國生產(chǎn)喹諾酮類原料藥的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括左氧氟沙星、環(huán)丙沙星、恩諾沙星，以及中藥康復(fù)新等成品藥。2011年，公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，但綜合毛利率下滑3.50個百分點至26.39%，主要是由于受抗菌藥新政影響，喹諾酮類抗菌藥毛利率下滑6.69個百分點至10.92%。公司期間費用率下降5.69個百分點至21.78%，期間費用控制良好，三項費用率均有不同程度降低；其中公司銷售費用減少2767萬元，下降30.34%，主要是由于基藥招標(biāo)，成品藥價格下降，公司及時調(diào)整銷售方式，減少促銷，使得銷售費用率下降明顯。因此雖然綜合毛利率有一定程度下滑，但期間費用率降低使公司凈利潤有較大增幅。
中藥康復(fù)新液維持較快增長。內(nèi)蒙古京新藥業(yè)生產(chǎn)的康復(fù)新液是國家中藥二類保護品種，國內(nèi)僅有內(nèi)蒙古京新藥業(yè)、四川好醫(yī)生攀西藥業(yè)、昆明賽諾制藥和湖南中南科倫藥業(yè)四家企業(yè)生產(chǎn)?？祻?fù)新液主要用于消化性潰瘍、口腔潰瘍和皮膚創(chuàng)面治療，市場前景廣闊。康復(fù)新液是公司的重點推廣品種，2011年銷售收入4137萬元，同比增長39%，三年復(fù)合增長率近40%，預(yù)計未來仍將保持較快速度增長。
定向增發(fā)項目，提升產(chǎn)品競爭力。2011年10月27日，公司非公開發(fā)行預(yù)案獲得證監(jiān)會批準，向特定投資者發(fā)行股票2478萬股，發(fā)行價格18.30元/股，募集資金主要用于以下三個項目：1）年產(chǎn)10億粒藥品制劑出口項目；2）年產(chǎn)1000萬盒康復(fù)新液技術(shù)改造項目；3）年產(chǎn)1000噸左氧氟沙星技術(shù)改造項目，項目預(yù)計2013年11月底投產(chǎn)。該項目的實施有利于提升公司原料藥業(yè)務(wù)、制劑出口業(yè)務(wù)和特色中藥業(yè)務(wù)的規(guī)模及競爭力，有利于進一步提高公司主營業(yè)務(wù)的市場競爭力和整體盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2012-2013年每股收益分別為0.28元和0.40元，按最新收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為52倍和36倍，估值偏高，維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示。喹諾酮類抗菌藥降價超預(yù)期。
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