>> 宏源證券-ST秦嶺(600217)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：毛利率和費(fèi)用率好轉(zhuǎn)，扭虧摘帽可期-120417
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄧海清，沈榮，黃立軍 |
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點(diǎn)評(píng)： 毛利率重新為正，環(huán)比實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司報(bào)告期毛利率為3.86%，環(huán)比上升19.08%個(gè)百分點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)從2011 年2 季度開始連續(xù)兩個(gè)季度下滑后的首次反轉(zhuǎn)，反應(yīng)陜西地區(qū)水泥供需開始回暖，產(chǎn)品價(jià)格開始好轉(zhuǎn)。 銷售費(fèi)用率持續(xù)降低和管理費(fèi)用率開始好轉(zhuǎn)。
公司報(bào)告期銷售和管理費(fèi)用率分別同比下降0.85 和16.13 個(gè)百分點(diǎn)至5.55%和16.13%，主要原因是包裝袋費(fèi)用和修理費(fèi)的減少；其中銷售費(fèi)用率連續(xù)三年穩(wěn)定下降，管理費(fèi)用率在去年一季度達(dá)到歷史最高點(diǎn)后也開始大幅回落。期間費(fèi)用率的有效控制有助于公司早日實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 陜西地區(qū)水泥市場受益"十二五"規(guī)劃和政府協(xié)調(diào)，有望走出嚴(yán)冬。2011 年陜西省固定資產(chǎn)投資同比增長29.7%，超過全國固定資產(chǎn)投資同比增速23.8%，西部大開發(fā)"十二五"規(guī)劃將使陜西投資保持高位增速具有可持續(xù)性。今年3 月，在當(dāng)?shù)卣退鄥f(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)下，陜西水泥市場銷售價(jià)格出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，每噸均出現(xiàn)20-30 元左右的價(jià)格漲幅。地方政府的強(qiáng)力干預(yù)，該地區(qū)水泥市場有望提前走出嚴(yán)冬。 公司持續(xù)強(qiáng)化管理和現(xiàn)有生產(chǎn)線技改的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，所處區(qū)域市場有所好轉(zhuǎn)，公司產(chǎn)銷量及產(chǎn)品售價(jià)與上個(gè)報(bào)告期末相比遞增，預(yù)計(jì)公司二季度有望實(shí)現(xiàn)盈利。 公司背靠冀東水泥大股東，能獲取技術(shù)、管理和資金的輸出外溢效應(yīng)， 同時(shí)產(chǎn)能提升有利于降低噸水泥攤銷固定費(fèi)用。即將建成投產(chǎn)日產(chǎn)4500 噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，已投產(chǎn)的純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目等將在新的一年發(fā)揮效益。公司計(jì)劃2012 年生產(chǎn)水泥440 萬噸，銷售收入12 億元，預(yù)計(jì)2012、2013、2014 年公司EPS 分別為0.20 和0.33 和0.39 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 為18.5、11.2 和9.5， 維持"增持"評(píng)級(jí)。
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