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    投資要點(diǎn)：概述：此次擬發(fā)行2億股，發(fā)行后總股本為12億股。2011年攤薄EPS為0.22元、BPS 3.97元。  區(qū)域性小券商。西部證券綜合指標(biāo)排名在40名左右，與東北、國(guó)金、國(guó)海和山西相仿。區(qū)域特征顯著，有73%的營(yíng)業(yè)部集中在陜西，陜西地區(qū)交易量及收入占比達(dá)80%以上。  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源。經(jīng)紀(jì)收入占比80%左右，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴度明顯高于東北、國(guó)金。但目前處于市場(chǎng)份額與凈傭金率雙降通道。  承銷業(yè)務(wù)起步階段。2009年實(shí)現(xiàn)零的突破，目前仍處于起步階段，2011年股票、債券承銷市場(chǎng)份額分別為0.14%，0.65%，2011年承銷收入0.73億元，下滑48%，收入占比7%。  自營(yíng)投資能力較強(qiáng)。近三年自營(yíng)規(guī)模占凈資產(chǎn)比例分別為39%、53%、36%，2011年末權(quán)益類投資規(guī)模占比34%。近三年收入占比分別為7%、10%、10%，綜合投資收益率分別為13%、11%、7%。偏愛小盤股，風(fēng)格偏激進(jìn)，操作靈活。  創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于布局階段?？毓晌鞑科谪洠?7.5%），紐銀梅隆西部基金（51%），融資融券通過(guò)專業(yè)評(píng)審，尚未取得直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格。西部期貨營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)3家；紐銀梅隆西部基金2010年6月成立，管理資產(chǎn)規(guī)模不足10億元，期貨公司、基金公司尚處虧損階段。  新三板有看點(diǎn)。2007年4 月取得代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格，主辦券商家數(shù)為9家，行業(yè)排名第4，優(yōu)于各已上市券商?，F(xiàn)有新三板儲(chǔ)備項(xiàng)目50余個(gè)，新三板業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)60余人，居各券商之首。  業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)。在日均交易額/市場(chǎng)收益率(1800億元/15%)基準(zhǔn)假設(shè)下，預(yù)期公司2012-2014年凈利潤(rùn)分別為3.05億元、3.45億元以及3.59億元，增速分別37%、13%以及4%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.25元、0.29元和0.30元。  綜合判斷，西部證券上市后定位為9.2-10.0元，靜態(tài)PE 42-45倍，PB 2.32-2.52倍。建議詢價(jià)區(qū)間7.82-8.50元。