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     2012 年一季度，公司實現營業(yè)務收入3.97 億元，同比增長9.96%；營業(yè)利潤3905.57 萬元，同比增長31.53％；歸屬母公司凈利潤2918 萬元，同比增長31.17%；攤薄每股收益0.11元，業(yè)績略高于我們預期。
     業(yè)績高于預期的主要原因是公司毛利率上升，費用率明顯下降。報告期內公司綜合毛利率同比上升0.59 個百分點至20.15%；期間費用率同比下降1.16 個百分點至8.8%，主要是管理費用率由于折舊費減少而同比下降1.15 個百分點。
     受行業(yè)需求影響，一季度收入增速下滑。報告期內，公司收入同比僅增長9.96%，主要是由于一季度消費者對經濟信心及CPI 未明顯下降，行業(yè)需求放緩的影響，一季度社會消費品零售總額同比增長14.8%，實際增速僅為10%左右，行業(yè)景氣度有所下滑。
     蘭州紅樓時代廣場預計3-5 年建成。2011 年10 月28 日蘭州紅樓時代廣場項目順利奠基并開工。該項目總投資規(guī)模近10億元，總設計為59 層，總建筑面積約13.8 萬平方米，樓宇總高度266 米。民百集團將用3 到5 年時間建成集國際化大型商場、五星級豪華酒店、高檔寫字樓為一體的大型城市商業(yè)綜合體。
     大股東注入專業(yè)市場資產，有望增厚 2012 年業(yè)績。2012 年4 月11 日公司公告擬向大股東集團發(fā)行11000 萬股份，募集約6.3 億元購買其擁有的南京環(huán)北市場管理服務公司100%的股權。南京環(huán)北主營環(huán)比服裝批發(fā)市場的經營和管理業(yè)務，包括南京環(huán)比服裝批發(fā)市場（一期）和文思苑商鋪（二期市場），共有1970 個經營商鋪，兩家市場2011 年收入7202萬元，凈利潤3000 萬元，盈利能力高于目前公司整體情況，如2012 年如期注入，有望增厚公司業(yè)績。
     盈利預測與投資評級：暫不考慮資產注入，我們預計公司2012-2013年EPS分別為0.3元和0.36元，以最新收盤價計算，對應PE分別為26倍和21倍，我們維持公司“中性”的投資評級。
     風險提示：紅樓廣場在建期較長；門店經營下滑；重組方案不確定性。