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    2011 年億晶光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.71 億元，同比增長(zhǎng)14.71%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9628.66 萬(wàn)元，同比減少89.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.06 億元，同比減少85.83%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.39 元。
     組件銷(xiāo)量同比增約50%，但單價(jià)下降約26% 2011年億晶光電子公司常州億晶250MW 全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線(xiàn)全面建成，按組件環(huán)節(jié)計(jì)算公司總產(chǎn)能達(dá)到了500MW。去年公司太陽(yáng)能電池組件的產(chǎn)量達(dá)到476MW，實(shí)現(xiàn)組件銷(xiāo)量450.80MW。但是由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，組件平均銷(xiāo)售價(jià)格（不含稅）同比下降約26%至8.63 元/瓦。
     產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)難敵景氣下滑，毛利率劇降至16.42% 億晶光電是具備了全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線(xiàn)的大中型光伏企業(yè)。公司生產(chǎn)線(xiàn)包括了硅棒、硅片、電池片和組件四個(gè)環(huán)節(jié)，且各環(huán)節(jié)產(chǎn)能匹配較為一致。產(chǎn)業(yè)鏈一體化光伏企業(yè)由于占有多個(gè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相比單環(huán)節(jié)企業(yè)要強(qiáng)得多。但去年二季度以來(lái)光伏行業(yè)景氣度大幅下滑，多晶硅平均成本價(jià)格下降幅度低于下游環(huán)節(jié)，導(dǎo)致公司組件銷(xiāo)售毛利率下降超過(guò)20 個(gè)百分點(diǎn)至16.42%。其中，2011 年前四個(gè)月公司毛利率約為28%，后八個(gè)月毛利率約為10%。
     開(kāi)拓內(nèi)地市場(chǎng)，分散業(yè)務(wù)過(guò)度集中風(fēng)險(xiǎn)為應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)需求低迷，2011 年億晶光電抓住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)機(jī)，加大了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓力度。公司光伏產(chǎn)品國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售比例由2010 年的7.07%上升至2011年的38.14%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售毛利率17%，高于國(guó)外市場(chǎng)銷(xiāo)售的16%。開(kāi)拓內(nèi)地市場(chǎng)有助于公司分散銷(xiāo)售業(yè)務(wù)過(guò)度依賴(lài)國(guó)外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售的回款周期在6 個(gè)月以上，而國(guó)外銷(xiāo)售基本為現(xiàn)款現(xiàn)貨，因而國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售比例提高也導(dǎo)致了公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
     產(chǎn)能擴(kuò)張有序，期待光伏行業(yè)景氣復(fù)蘇公司主要在建項(xiàng)目是子公司常州億晶新建西廠(chǎng)區(qū)的360MW 多晶硅電池生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，有望于今年投產(chǎn)，投產(chǎn)后將顯著提升公司光伏產(chǎn)能規(guī)模。我們認(rèn)為，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)模化生產(chǎn)，去年太陽(yáng)能漿料生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)也增強(qiáng)了公司非硅成本控制能力。一旦光伏行業(yè)景氣度復(fù)蘇，公司作為國(guó)內(nèi)光伏一體化優(yōu)勢(shì)企業(yè)盈利能力將快速恢復(fù)。
     投資建議：預(yù)計(jì)億晶光電2012、2013 年每股收益分別為0.29元、0.48 元。我們認(rèn)為，2012 年光伏行業(yè)景氣度將延續(xù)低迷，令公司未來(lái)業(yè)績(jī)承壓，結(jié)合公司估值水平，首次給予億晶光電“中性”的投資評(píng)級(jí)。