>> 中投證券-光大銀行(601818)凈息差繼續(xù)提升,資本壓力較大-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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作者： |
張鐳 |
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光大銀行公布2011年年報，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤180.68億元，同比增長41.26%，基本每股收益0.45元，其中四季度實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤39.35億元，環(huán)比減少20.05%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.33元（稅前），分紅率30%。 收入端表現(xiàn)良好，凈息差提升明顯。利息凈收入同比增長較快（+29.64%）貢獻(xiàn)25.38%的增長，其中生息資產(chǎn)規(guī)模（+19.62%，其中貸款同比增長+14.22%）和凈息差（+29BP）分別貢獻(xiàn)14.11%和11.27%的增長，凈息差在四季度表現(xiàn)較好，單季凈息差2.72%，環(huán)比擴(kuò)大15BP；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（+48.10%）貢獻(xiàn)6.37%的增長，而且增長比較扎實，主要來自于銀行卡（+83.00%）、結(jié)算業(yè)務(wù)（+46.48%）、承銷及咨詢（+44.65%）和托管（+82.84%）。表現(xiàn)較差的是投資收益和公允價值變動損失，拉低了2.08%的增速。 成本控制表現(xiàn)出色，成本收入比貢獻(xiàn)7.28%的增長。成本收入比同比大幅下降3.49個百分點(diǎn)至31.95%,，業(yè)務(wù)管理費(fèi)同比僅增長16.92%，在員工數(shù)量增加26.95%的情況下，員工薪酬費(fèi)用僅增長15.95%。 資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)較好，不良余額環(huán)比略有增加，關(guān)注類貸款顯著下降。不良在四季度出現(xiàn)反彈，不良貸款余額57.34億，比年初減少0.97億，環(huán)比增加1.35億，環(huán)比增幅2.4%，在上市銀行中表現(xiàn)相對較好，不良率為0.64%，比年初降低11BP，環(huán)比降低1BP，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定。關(guān)注類貸款余額95.32億，比年初減少34.99億，比中報大幅減少51.23億，降幅34.96%，占比下降至1.07%，與同業(yè)表現(xiàn)相比突出。四季度加大了撥備計提力度，全年信用成本同比下降5BP至0.44%，貢獻(xiàn)6.18%的增長，撥貸比上升至2.36%。 加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重比年初上升2.27個百分點(diǎn)，比中報上升1.66個百分點(diǎn)，導(dǎo)致資本消耗較快，資本壓力較大。核心資本充足率和資本充足率7.89%和10.57%，較三季度都下降0.36個百分點(diǎn)，資本壓力較大。 維持"推薦"的投資評級。光大銀行IPO以來，盈利能力有所提升，保持了較快的增長，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)無明顯特色、A股IPO融資不多，H股發(fā)行遲遲不實施，資本壓力較大，近一年股價表現(xiàn)較差，H股發(fā)行之后，估值有提升的空間?？紤]H股發(fā)行，預(yù)測2012-2014年每股盈利為0.41元、0.48元、0.56元，目標(biāo)價4元。
風(fēng)險提示：利率市場化、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑
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