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     年報摘要。2011 年光大銀行實現(xiàn)凈利潤181 億元，同比41.4%，其中凈利息收入、營業(yè)收入和撥備前利潤同比30%，30%，36%。年報亮點：費用控制良好，資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)。年報不足：經(jīng)營上特色不明顯；全年凈利息收入、營業(yè)收入在股份行中偏低；4 季度核心資本充足率下降較快。
     4 季度凈利息收入增速平穩(wěn)，其他非息收入增加較快。4 季度凈利息收入環(huán)比3.5%，凈息差2.58%，環(huán)比微幅提升1bp。4 季度營業(yè)收入增長較快，環(huán)比11.7%，主要公允價值減虧和匯兌損益增加所致，環(huán)比增加8.5 億。
    全年凈利息收入、營業(yè)收入同比增速，在股份制中最低；預(yù)計與公司客戶結(jié)構(gòu)（大客戶為主）導(dǎo)致貸款收益率彈性較弱有關(guān)，同時中間業(yè)務(wù)相對平淡。
     手續(xù)費收入增速平穩(wěn)，理財增長放緩。全年手續(xù)費收入增速同比48%，增速處股份行較低水平。手續(xù)費占比15%，同比提升1.9 百分點。公司強項的理財業(yè)務(wù)收入增長較慢，同比5%，下半年環(huán)比下降11%（也可能與口徑調(diào)整有關(guān)）。
     費用增速偏低。成本收入比32%，同比降3.5 百分點。11 年費用增速股份行最低水平，同比16.9%。其中，員工費用同比16%，現(xiàn)金流動量表中支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金同比37%。費用增速偏低，有可能與釋放利潤有關(guān)。
     資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。不良率0.64%，不良率和余額環(huán)比基本持平，不良凈生率0.08%（核銷率13%，保持穩(wěn)定）。關(guān)注類占比1.07%，較中期減少65bp；逾期占比1.14%較中期下降24bp。關(guān)注類遷徙率同比增加。
     撥備釋放利潤，撥備優(yōu)勢削弱。年底撥貸比2.36%，公司撥貸比仍處股份行較高水平，僅低于華夏。全年看，4 季度撥備力度有所加強，單季度風險成本0.69%；全年信用成本0.41%，風險成本0.44%，處于股份行偏低水平；撥備釋放利潤。
     4 季度核心資本充足率環(huán)比下降。核心資本充足率7.89%，資本充足率10.57%，環(huán)比下降35bp，36bp。
     投資建議：從年報上看，公司經(jīng)營特色不明顯，所謂的“創(chuàng)新”也未看到明確的細節(jié)，基本面總體平淡。12 年P(guān)E5.64x PB 1.06X，估值位于股份行較低水平；融資后，估值會位于股份制中上水平。維持“中性”評級。