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    1 月19 日光大銀行發(fā)布2011 年業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)公司2011 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入460.29 億元，營業(yè)利潤241.27 億元，凈利潤180.38 億元，測(cè)算預(yù)計(jì)公司2011 年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長41％以上。測(cè)算每股收益0.45 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、業(yè)績符合預(yù)期，但凈利潤同比下降
    按照業(yè)績快報(bào)增長 41%的預(yù)測(cè)，11 年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤總額180.38億元以上，每股收益為0.45 元，在2011 年整體市場(chǎng)緊縮的環(huán)境下，取得如此業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期，但凈利潤同比增速與2010 年相比有所下降。
    2、、營業(yè)收入增幅低于營業(yè)利潤增幅，營業(yè)成本和信用成本下降
    預(yù)計(jì)公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入460.29 億元，同比增長29.55%，營業(yè)利潤241.27 億元，同比增長42.08%，營業(yè)收入增幅低于營業(yè)利潤增幅隱含了公司2011 年?duì)I業(yè)費(fèi)用增幅下降，撥備計(jì)提低于預(yù)期。撥備計(jì)提的下降與公司不良貸款率的下降有關(guān)。
    3、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率有所下降，具體原因有待具體分析2010 年公司實(shí)現(xiàn)ROAE20.99%,2011 年實(shí)現(xiàn)ROAE20.34%，2011 年ROAE 指標(biāo)下降了0.65 個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合2011 年三季度的杜邦財(cái)務(wù)分析光大銀行的ROAE 在股份制銀行中不算太低，主要由于其較高的權(quán)益杠桿，相對(duì)來說其ROA處于中等水平。因此，如果考慮營業(yè)成本和信用成本下降的因素，ROAE下降的原因可能來自于利息收入和傭金收入的下降，待具體業(yè)績公布再進(jìn)一步分析。
    4、維持公司“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)3.32 元：預(yù)計(jì)公司2012-2013年凈利潤分別為228.29 億元、280.94 億元、對(duì)應(yīng) EPS 為0.56，0.69 元，BVPS2.89 元，3.47 元，對(duì)應(yīng)的PE5.3 倍，4.3倍，對(duì)應(yīng)的PB1.03 倍，0.86 倍。運(yùn)用DDM 模型，給予公司10%的股權(quán)回報(bào)率進(jìn)行估值，公司的目標(biāo)價(jià)為3.32 元，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。