>> 中投證券-光大銀行(601818)凈息差回升,撥備貢獻利潤-111031
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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作者： |
張鐳 |
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影響同比業(yè)績的正面因素：累計凈息差持續(xù)上行，同比擴大29BP；貸款增長較快，同比增長17.70%，生息資產(chǎn)同比增長11.75%；手續(xù)費及傭金凈收入的同比增長43.84%；成本收入比同比下降5.32 個百分點至30.06%?！尽?。影響同比業(yè)績的負面因素：投資收益同比大幅下降96.28%，公允價值變動凈損失同比增加206.60%。【】。
影響環(huán)比業(yè)績的正面因素：單季凈息差扭轉(zhuǎn)二季度下滑趨勢，三季度單季度凈息差2.57%，環(huán)比擴大14BP；三季度信用成本僅0.01%，環(huán)比降幅明顯達，貢獻相當部分環(huán)比增長。影響環(huán)比業(yè)績的負面因素：受市場影響和投資期限調(diào)整，其它非利息收入環(huán)比下滑378.6%；同業(yè)資產(chǎn)和債券投資環(huán)比有所收縮，買入返售資產(chǎn)環(huán)比下降13.10%，債券投資環(huán)比下降9.14%，貸款增速放緩，生息資產(chǎn)環(huán)比下降0.03%；手續(xù)費及傭金凈收入的環(huán)比下滑18.03%；單季度成本收入比環(huán)比上升1.88 個百分點至31.34%。
凈息差擴大，雖然有同業(yè)資產(chǎn)收縮引起的計算的試點效應(yīng)，有高估成分，但仍算表現(xiàn)不錯。累計凈息差持續(xù)擴大，同比擴大29BP，單季凈息差環(huán)比擴大14BP，扭轉(zhuǎn)了二季度單季凈息差下滑的勢頭，這里面雖有由于同業(yè)資產(chǎn)的在三季度大幅度被動減少，期初期末平均余額計算的凈息差依賴于時點數(shù)據(jù)的缺陷被放大，存在高估的因素，但也體現(xiàn)了加息和貸款定價提升的效果，符合我們中報點評的判斷，預(yù)計四季度凈息差將維持在高位。
不良繼續(xù)雙降，三季度撥備計提大幅降低，貢獻利潤，撥貸比下降至至2.35%。不良貸款余額55.99億，不良貸款率0.65%，環(huán)比減少1.12 億和2BP，撥備大幅降低，三季度信用成本僅0.01%，撥貸比降至2.35%，由于撥貸比還屬于較高水平仍有，反哺利潤的空間。
核心資本充足率和資本充足率環(huán)比分別提升0.18 和0.11 個百分點，但仍面臨補充壓力。
維持“推薦”的投資評級。IPO 后規(guī)模維持較快擴張，步入快速增長通道，但IPO 融資本來就不多，面臨資本補充壓力，H 股發(fā)行進展也不順利，隨著限售股的解禁，小盤股溢價消失，三季報撥備貢獻的利潤也顯得不太堅實，估值難以獲得大的提升。考慮H 股發(fā)行，預(yù)測公司11-13 年每股盈利為0.32、0.40、0.48 元。
風險提示：H 股發(fā)行規(guī)模縮水甚至失?。缓暧^經(jīng)濟和利率市場化風險
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