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投資要點(diǎn):
    規(guī)模擴(kuò)張、凈息差提升、手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)、成本收入比下降驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)?！尽俊?br>    光大銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)141 億元，同比增長(zhǎng)40.51%，略超預(yù)期?！尽俊ｒ?qū)動(dòng)盈利顯著增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯①Y產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)、凈息差提升、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)、成本收入比下降，分別貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.37%、14.09%、7.04%、11.90%。三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)49 億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.16%，主要是凈息差環(huán)比提升、撥備計(jì)提環(huán)比減少驅(qū)動(dòng)，分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.00%、26.05%。
    存貸款市場(chǎng)份額下降；凈息差環(huán)比、同比提升。
    貸款及墊款總額為8658 億元，比上季度增長(zhǎng)1.80%，市場(chǎng)份額為1.54%，同比上升4 個(gè)BP、環(huán)比下降2 個(gè)BP。存款為11355 億元，比上季度減少0.15%，市場(chǎng)份額為1.40%，同比上升2 個(gè)BP，環(huán)比下降1 個(gè)BP。
    經(jīng)計(jì)算得三季度凈息差（期末期初均值）2.60%，比二季度上升14 個(gè)BP，比去年同期上升26 個(gè)BP。
    凈息差環(huán)比提升主要是因?yàn)橐?、三季度?yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)端方面提升了貸款資產(chǎn)的占比，壓縮了債券資產(chǎn)的配置；負(fù)債端方面較大幅度的壓縮了同業(yè)負(fù)債的配置。二、7 月份的對(duì)稱加息是有利于凈息差擴(kuò)大的。
    凈息差同比提升主要是因?yàn)橐?、基?zhǔn)利率不斷提升。二、緊縮環(huán)境下，銀行議價(jià)能力提升，有利于凈息差擴(kuò)大。三、跟去年同期相比，貸款資產(chǎn)占比提升，同業(yè)負(fù)債占比下降，有利于凈息差擴(kuò)大。
    手續(xù)費(fèi)收入仍舊高速增長(zhǎng)，但增速放緩。
    前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入53.49 億元，同比增長(zhǎng)44%，主要是由信用卡、貿(mào)易融資、代理和結(jié)算等各項(xiàng)中間業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。三季度單季手續(xù)費(fèi)收入15.48億元，比二季度減少18%，增速放緩。
    三季度成本收入比(含營(yíng)業(yè)稅)小幅提升，預(yù)計(jì)四季度或繼續(xù)小幅上升。
    三季度單季成本收入比（含營(yíng)業(yè)稅）39.36%，比二季度上升2.72 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)四季度成本收入比會(huì)繼續(xù)小幅上升，但未來(lái)會(huì)保持穩(wěn)定。
    資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，撥貸比達(dá)2.35%，未來(lái)?yè)軅鋲毫Σ淮蟆?br>    三季度不良貸款余額56 億元,不良率0.65%,繼續(xù)雙降，其中不良率比中期下降2 個(gè)BP，不良額比中期減少1.24%。撥貸比達(dá)2.35%，比中期下降6 個(gè)BP；撥備覆蓋率達(dá)到363%，比中期上升4 個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)?yè)軅鋲毫Σ淮蟆?br>    估值和投資建議：
    預(yù)計(jì)2011 年全年光大銀行凈利潤(rùn)174 億元，同比增長(zhǎng)36.8%，2011 年實(shí)現(xiàn)每股凈利潤(rùn)0.43 元，實(shí)現(xiàn)每股凈資產(chǎn)2.35 元，11 年動(dòng)態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市凈率分別為7.03 倍和1.40 倍，給予買入評(píng)級(jí)。