>> 大同證券-蘭花科創(chuàng)(600123)年報季報點評：2012年亞美大寧2013年整合煤礦長期看煤化工-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于宏 |
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蘭花科創(chuàng)公告2011 年年度報告：公司2011 年全年營業(yè)收入為76.08 億元，較2010 年增長30.91%，歸屬上市公司股東凈利潤為16.63 億元，較2010 年增長26.51%，基本每股收益2.9108 元。
公司2011 年利潤分配預案：公司擬以2011 年末總股本57120 萬股為基數(shù),每10 股分配現(xiàn)金紅利6 元(含稅) ，共分配股利342,720,000 元，同時,每10 股資本公積轉(zhuǎn)增5 股未分配利潤送5 股（含稅）。
蘭花科創(chuàng)同時公告2012 年一季度季報：公司2012 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.34,億元，同比增長22.4%，歸屬上市公司股東凈利潤為5.13 億元，同比增長52%，主要原因是去年同期亞美大寧停產(chǎn)，造成虧損3527 萬元，今年一季度亞美貢獻投資收益1.34 億元。
2012 亞美大寧煤礦全面復產(chǎn)將恢復業(yè)績貢獻，亞美大寧產(chǎn)能400 萬噸，2011 年停產(chǎn)9 個月，產(chǎn)量約130 萬噸，貢獻投資收益6031 萬噸；12 年全面復產(chǎn)后，預計產(chǎn)量將達到約450 萬噸，亞美大寧無煙煤成塊率達40%，總體盈利能力較好，由于公司增持5%的股權(quán)至41％，因此預計12 年貢獻投資收益約6 億，貢獻EPS 約1.1 元，由于12 年兩免三減半到期，所得稅由12.5%升至25%，以及費用增大，一季報貢獻業(yè)績略低于預期。
公司公告中提到全力加快資源整合和新建礦井項目建設進度，力爭蘭花焦煤蘭興煤業(yè)60 萬噸/年礦井項目、蘭花寶欣煤業(yè)90 萬噸/年礦井項目年內(nèi)實現(xiàn)聯(lián)合試運轉(zhuǎn)；口前煤業(yè)90 萬噸/年礦井項目2013 年三季度投入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)；玉溪煤礦240 萬噸/年礦井項目、永勝煤業(yè)120 萬噸/年項目，同寶90 萬噸/年建設項目、百盛90 萬噸/年建設項目2014 年投入試生產(chǎn)。
2013 起公司整合煤礦陸續(xù)釋放產(chǎn)能，2014 年新建礦井玉溪礦投產(chǎn)。預計未來四年公司實現(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量翻番，十二五期間，公司產(chǎn)量復合增長率16%，權(quán)益產(chǎn)量復合增長率15%。
成長性優(yōu)良。
蘭花科創(chuàng)公告擬投資建設年產(chǎn)20 萬噸己內(nèi)酰胺項目。
項目總投資約45.31 億元，其中：建設投資41.92 億元，建設期貸款利息2.24 億元，鋪底流動資金1.15 億元。項目建設周期預計為2 年，投產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年銷售收入45.5 億元，年利稅10.7 億元，年凈利潤7.86 億元。項目內(nèi)部收益率所得稅前為26.37%，所得稅后為20.82%；投資回收期6.18 年。
己內(nèi)酰胺項目有利于完善公司煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，公司目前有化肥、甲醇以及二甲醚項目，由于規(guī)模小、盈利能力一般，未來隨著項目規(guī)模的增大以及產(chǎn)業(yè)鏈的完善，以及公司在煤化工方面的管理經(jīng)驗，因此未來煤化工項目將是2015 年以后的看點。
我們預計公司12-14 年EPS 分別為4.01 元、4.63 元和5.2 元，對應未來三年的動態(tài)市盈率只有12 年估值僅11.25倍、9.7 倍和8.6 倍，估值優(yōu)勢明顯，繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。
風險提示：系統(tǒng)性風險將帶來個股估值的大幅波動，請投資者注意風險。
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