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2011年業(yè)績略好于預期
    隧道股份公告2011 全年收入141.9 億人民幣，同比下降6.5%，歸屬母公司股東凈利潤5.17 億人民幣，同比下降6.5%，主要原因是上年處置子公司獲得較高投資收益導致基數(shù)較大，扣除非經(jīng)常損益后凈利潤實現(xiàn)同比增長31.0%。宏觀調控下基建投資明顯放緩，上海區(qū)域內市場壓縮也較為嚴重，公司受此影響收入下降，但毛利率仍有穩(wěn)步提升。公司向上海城建集團等發(fā)行股份購買資產(chǎn)的事項已獲得證監(jiān)會核準，預計年內能夠進行交割。我們對公司2012-2014 年未考慮資產(chǎn)重組的每股盈利預測為0.760、0.867、1.030元，考慮到資產(chǎn)重組后2012 年的攤薄每股盈利預測為0.835 元，較未考慮資產(chǎn)注入前每股收益增厚10%，我們基于2012 年11 倍市盈率(考慮資產(chǎn)注入)將目標價下調至8.36 元，維持持有評級。