>> 光大證券-金證股份(600446)回歸主營推升毛利率,創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來諸多看點-120422
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
符健 |
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◆事件：
公司公布 11 年年報：實現(xiàn)營收18.06 億元，同比增13.9％；歸屬上市公司股東凈利為5,307 萬元，同比增36.6％，EPS 為0.2 元；利潤分配預(yù)案為每10 股派1 元。公司同時公布一季報：實現(xiàn)營收3.57 億元，同比增5.57％；歸屬上市公司股東凈利為-567 萬元，去年同期為270 萬元。
◆加大軟件營銷力度，公司毛利率將穩(wěn)中有升：
11 年公司堅持“營銷為龍頭、技術(shù)為核心”的經(jīng)營理念，在證券、基金、銀行等領(lǐng)域都取得了較大進(jìn)步，在交易系統(tǒng)、營銷服務(wù)產(chǎn)品等眾多產(chǎn)品線上公司營銷均取得較好業(yè)績。我們認(rèn)為營銷力度加大是推動公司營收增長主要原因。
公司 11 年毛利率提升1.1 個百分點，我們認(rèn)為主要是軟件和維護(hù)服務(wù)收入比重提升所致，隨著公司戰(zhàn)略向金融證券軟件業(yè)務(wù)回歸，公司未來高毛利收入比重將繼續(xù)提升，公司毛利率將呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。
由于去年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和銷售擴(kuò)張的一年，公司銷售費和管理費都出現(xiàn)了較大增長，控制費用將是公司今年的核心工作，公司行政管理人員已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度下降，我們認(rèn)為公司今年管理費率將呈下降趨勢。
◆證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)和基金市場的開拓將是公司今年最大看點：公司過去兩年一季度利潤對全年解釋比例分別為 3%和5%，我們認(rèn)為一季報對公司全年利潤指示作用有限，對公司的判斷重在把握三四季度情況。
公司目前轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)產(chǎn)品齊全，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)下半年落地的概率比較大。同時場外市場建設(shè)、新三板擴(kuò)容等創(chuàng)新業(yè)務(wù)亦給證券業(yè)注入諸多活力，我們估算轉(zhuǎn)融通和新三板等業(yè)務(wù)的放開有望催生證券行業(yè)新增2 億元的軟件支出。
另外一個值得關(guān)注的是基金領(lǐng)域，公司多年來的持續(xù)投入，終于取得了突破性進(jìn)展，公司全線解決方案產(chǎn)品已全部得到實際應(yīng)用。隨著新基金公司審批加速，基金市場將是公司軟件收入增長的另一個重要引擎。
◆目標(biāo)價9 元，維持“買入”評級：
預(yù)計公司 12-14 年EPS 分別為0.27、0.35 和0.46 元?？紤]到公司戰(zhàn)略明晰后盈利能力走強(qiáng)超出我們的預(yù)期，我們提高目標(biāo)價至9 元，繼續(xù)維持“買入”評級。
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