>> 民生證券-安源股份(600397)小公司,大故事-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大小： |
1023KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
林紅壘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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重組完成后，基本面質(zhì)變，公司變身純煤炭公司
江西煤業(yè)注入之前，安源股份業(yè)務(wù)主要有三塊：煤炭開采（僅90萬(wàn)噸）、玻璃生產(chǎn)及客車制造。公司歷年煤炭業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，但玻璃及客車舉步維艱，一直拖累公司業(yè)績(jī)。
2012年初完成資產(chǎn)重組，剝離玻璃及客車并增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)江西煤業(yè)19個(gè)煤礦，收購(gòu)之后公司的資源量及產(chǎn)能分別增加至34661.58萬(wàn)噸和727萬(wàn)噸，成為只有煤炭業(yè)務(wù)的大型煤炭企業(yè)。公司主要煤種為優(yōu)質(zhì)煉焦煤、1/3焦煤、無(wú)煙煤及貧瘦煤等，煤種優(yōu)勢(shì)明顯，而江西及周邊省份均為煤炭?jī)粽{(diào)入省，因而憑借煤種及地域優(yōu)勢(shì)，在上市公司中公司同等煤質(zhì)煤價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。
估值優(yōu)勢(shì)明顯，2012年P(guān)E不到12倍，大幅低于行業(yè)平均
集團(tuán)注入的江西煤業(yè)2011年的實(shí)際凈利潤(rùn)達(dá)到4.75億元，比承諾的3.31億元大幅增長(zhǎng)44%。上市公司原有的曲江礦業(yè)2011年業(yè)績(jī)也大幅超預(yù)期，實(shí)際凈利潤(rùn)2億元，比2010年大幅增長(zhǎng)27%。估計(jì)現(xiàn)有資產(chǎn)2011年EPS至少在1.2元以上。
2012年江西煤業(yè)所在地1/3焦煤、焦精煤和無(wú)煙煤均價(jià)相比2011年大幅上漲。2012年公司隨著下屬礦井的技改，仍有70萬(wàn)噸以上的產(chǎn)能增長(zhǎng)，同時(shí)公司加大成本管理，嚴(yán)格各礦利潤(rùn)考核，噸煤凈利進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2012年公司噸煤凈利較2011年將提升至15%左右，保守預(yù)測(cè)公司EPS約1.35元左右，對(duì)應(yīng)PE不到12倍。
集團(tuán)仍有四倍于公司資源，承諾2014年前注入，年內(nèi)有望開啟目前上市公司保有儲(chǔ)量不足3.5億噸，而根據(jù)公司公告，集團(tuán)仍有12億噸以上煤炭資源遍布江西、云貴地區(qū)。集團(tuán)承諾在2014前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，集團(tuán)資產(chǎn)注入沒(méi)有類似山西等煤炭企業(yè)債轉(zhuǎn)股等問(wèn)題的障礙，未來(lái)注入明確。
預(yù)計(jì)到2012年底之前，集團(tuán)在建的豐龍煤礦、宜萍煤業(yè)等六礦將陸續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)公司有望率先現(xiàn)金收購(gòu)部分優(yōu)質(zhì)煤礦，將明顯增厚業(yè)績(jī)。
隨著集團(tuán)在云南、貴州等地煤礦的陸續(xù)建設(shè)、投產(chǎn)，上市公司將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。
江西煤炭資源整合啟動(dòng)，上市公司將成為最大受益者
此前，江西省政府下發(fā)《江西省推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組工作方案》，啟動(dòng)江西省的煤炭資源整合大幕，目前安源股份及其母公司江西省煤業(yè)集團(tuán)年產(chǎn)量近1000萬(wàn)噸，占江西省煤炭產(chǎn)量的1/3。作為唯一省屬的煤炭集團(tuán)--江西煤業(yè)集團(tuán)將成為省內(nèi)煤炭資源整合的最大收益者，安源股份作為江西煤業(yè)集團(tuán)的煤炭業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，未來(lái)將直接受益。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
預(yù)計(jì)公司2012~2014 年每股收益分別為1.34 元、1.41 元和1.48 元，對(duì)應(yīng)2012~2014 年P(guān)E 分別為12 倍、12 倍和11 倍，公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)注入有望年內(nèi)啟動(dòng)，給予公司"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。
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