>> 國信證券-三特索道(002159)2012年一季報點評：短期經(jīng)營面臨較大壓力,資金難題待解-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大?。?/td>
| 587KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
曾光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2012年一季度業(yè)績同比增虧94.50%，成本費用大幅上升
2012年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4298.43萬元，同比增長1.54%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-3264.32萬元，同比增虧94.50%；EPS -0.27元。公司一季度收入僅小幅增長預(yù)計與部分地區(qū)淡季旅游活動波動性較大有關(guān)。一季度公司綜合毛利率下滑19.42個百分點至28.72%，公司解釋營業(yè)成本大幅增長39.56%緣于11年7月以后開業(yè)或并表的子公司浪漫天緣公司、南漳古山寨公司和三特鳳凰旅行社增加成本以及人力成本上升所致。本期管理費用同比增加39.57%緣于人力成本普遍上升及新開業(yè)子公司增加管理費用；財務(wù)費用同比增加58.64%緣于貸款規(guī)模增加及利率上升。公司期間費用率達(dá)88.34%，同比增加25個百分點。資產(chǎn)減值損失同比減少366萬元主要緣于上年同期武夷山索道公司計提壞賬損失271萬元，避免了業(yè)績更大幅度下滑。
未來兩年旅游主業(yè)將面臨較大壓力
就主業(yè)經(jīng)營來看，2011年華山索道和廬山三疊泉纜車均受事件驅(qū)動出現(xiàn)大幅增長，2012年將面臨高基數(shù)壓力。且華山二索（西峰索道）預(yù)計將在今年下半年投入運營，對公司華山索道業(yè)務(wù)將產(chǎn)生顯著的分流影響。2013年上市公司又將面臨對華山三特公司的權(quán)益利潤比例從95％下滑至75％的不利影響。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)和啟動再融資均有賴于政策放松
在目前公司資金壓力較大背景下，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)因政策調(diào)控未能如預(yù)期以短平快方式回籠資金反哺旅游主業(yè)。此外地產(chǎn)業(yè)務(wù)目前完全剝離難度較大，也不符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，為再融資而打包處臵地產(chǎn)的思路可能暫不可行。等待政策放松將成為公司不得已面臨的短期困境。
風(fēng)險提示
華山二索營運對華山業(yè)務(wù)具有重大影響，二三線景區(qū)盈利周期較不確定。
低市值VS短期高估值，暫維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
調(diào)低公司12-14年EPS為0.33/0.40/0.55元，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.12/0.17/01.17元。目前股價對應(yīng)公司12-13年P(guān)E分別為46、38倍，動態(tài)PE較高。但三特目前18億元左右的市值與其持有的豐富的二三線資源潛在價值極度不匹配，這也是公司長期看點所在。從中長線投資角度，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
|
|
