>> 高華證券-新安股份(600596)草甘膦和化工產(chǎn)品毛利率疲軟導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期;中性-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
大小： |
297KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
賴平倫 |
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與預(yù)測不一致的方面
新安股份公布2011 年凈利潤人民幣1,700 萬元（同比下降90%），較我們的預(yù)測低38%，但較萬得市場預(yù)測高8%。業(yè)績與預(yù)期不一致的主要原因是由于原材料成本上漲及價格因供大于求而持續(xù)疲軟，化工產(chǎn)品和草甘膦毛利率低于預(yù)期，分別較高華預(yù)測低36 個和3 個百分點。這被有機硅毛利率上升（較高華預(yù)測高2個百分點）以及可供出售金融資產(chǎn)和委托貸款取得的收益略微抵消。剔除該一次性收益，公司2011 年凈利潤僅為人民幣200 萬元。公司擬每股派息人民幣0.06元。
投資影響
我們將2012/13/14 年每股盈利預(yù)測下調(diào)22%/34%/37%以計入草甘膦和化工產(chǎn)品毛利率的下降（被更高的銷售管理費用/收入比率假設(shè)略微抵消）。我們新的12個月目標價格為人民幣6.55 元，這是基于1.1 倍的2012 年預(yù)期市凈率和1.8%的2012-13 年預(yù)期平均凈資產(chǎn)回報率得出的（原目標價格為人民幣6.00 元，基于1.0 倍的市凈率和2.5%的凈資產(chǎn)回報率）。維持中性評級。主要上行風(fēng)險是銷售均價復(fù)蘇好于預(yù)期；主要下行風(fēng)險是虧損的草甘膦和有機硅業(yè)務(wù)面臨價格競爭。
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