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    報(bào)告摘要：  一季度業(yè)績(jī)同比下降39%。2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31 億元，同比下降26.98%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.55 億元，同比下降38.85%，EPS 為0.08 元，同比下降38.46%。利潤(rùn)下降主要因經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入下降所致。  一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入下降35%，傭金率下滑趨緩。一季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入1.64 億元,同比下降35.11%，所占收入比例由43%降升至38%。傭金率為0.083%，同比下降6%。市場(chǎng)份額1.10%， 環(huán)比下降3.51%。一季度交易額同比下降31.21%。  投行業(yè)務(wù)收入下降90%。
    投行業(yè)務(wù)一季度收入0.16 億元，同比下降90.42%，降幅較大，所占收入比例也由28%驟降至4%，縮水明顯， 主要系公司完成承銷(xiāo)IPO 項(xiàng)目數(shù)量減少所致，公司無(wú)主承銷(xiāo)債券類(lèi)項(xiàng)目。投行市場(chǎng)份額0.07%，排行業(yè)第53 位，與去年同期（第26 位） 下降明顯。利息凈收入1.42 億元，同比上升34.64%，主要系公司存放銀行存款和融出資金規(guī)模增加所致。  自營(yíng)業(yè)務(wù)收入盈利同比增加91%。一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利0.95 億元， 同比增91.21%。其自營(yíng)規(guī)模為42.28 億元，自營(yíng)收入占比上升至21%， 同比大幅增加。  估值。假設(shè)2012 年，市場(chǎng)日均股票成交額2100 億元，自營(yíng)收益率為3%。公司12 年、13 年、14 年EPS 為0.41 元，0.51 和0.61 元，對(duì)應(yīng)市盈率27 倍，22 倍和18 倍，未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)將促板塊上升，公司規(guī)模較大，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展有優(yōu)勢(shì)，維持公司增持評(píng)級(jí)。