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     2011年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.49億元，同比增長(zhǎng)33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8162萬元，同比增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.43元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)還是核電風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，去年同比收入增長(zhǎng)近80%。 核電風(fēng)機(jī)產(chǎn)品受今年日本核泄露的影響明顯，但去年四季度開始逐步好轉(zhuǎn)。受此行業(yè)性負(fù)面因素影響，下游核電站的建設(shè)和審批均有所放緩，這使得公司產(chǎn)品的交貨也相應(yīng)延遲、新的核電風(fēng)機(jī)招標(biāo)也暫緩。但去年四季度開始好轉(zhuǎn)，當(dāng)季度毛利率達(dá)41%，我們判斷當(dāng)季該產(chǎn)品的收入就達(dá)1.2億元左右。今年上半年預(yù)計(jì)核電風(fēng)機(jī)新訂單將重新開始，下半年新的核電站審批很可能也將重上日程，公司作為龍頭企業(yè)必將受益。也就是說，公司今年訂單、交貨將恢復(fù)到正常的水平，全年該業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)仍將在30%以上。 公司重型金屬構(gòu)件電熔精密成型制造新技術(shù)進(jìn)展順利，但今年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，明年初可能有所突破。公司去年增資子公司南方風(fēng)機(jī)研究所，主要用于研究和開發(fā)重型金屬構(gòu)件電熔精密成型制造新技術(shù)和產(chǎn)品，以滿足核電、火電、化工、船舶等重大工業(yè)裝備制造業(yè)的發(fā)展需求。目前，該項(xiàng)目在工藝、裝備等核心關(guān)鍵技術(shù)方面已取得了階段性成果。我們預(yù)計(jì)其對(duì)公司今年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，明年初可能會(huì)有所突破。并且由于此新產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，研發(fā)具有一定的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。 短期估值偏高，但維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。今年公司短期來看估值偏高，但我們預(yù)計(jì)但今年核電產(chǎn)品將逐步進(jìn)入正常軌道，明年開始新產(chǎn)品將擴(kuò)大公司的市場(chǎng)空間，因此仍然維持增持-A的投資評(píng)級(jí)以及30元的合理股價(jià)。預(yù)計(jì)未來三年的每股收益分別為0.60元、0.89元和1.14元，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率將接近40%。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)與產(chǎn)品的進(jìn)展存在較大不確定性；核電建設(shè)的恢復(fù)進(jìn)程存在一定不確定性。