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    投資要點(diǎn)
    水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)承壓，拖累業(yè)績
    水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)占公司主營收入約85%。2011 年原料蝦價(jià)格、人工成本分別上漲14%、31%，而終端售價(jià)漲幅受限，導(dǎo)致水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)承壓，拖累業(yè)績。另外，人民幣持續(xù)升值進(jìn)一步壓縮了公司的盈利空間。
    2012 年1 季度屬行業(yè)淡季，在庫存原材料高成本、勞動力成本居高不下的影響下，綜合毛利同比下降7 個(gè)點(diǎn)，虧損幅度增加。
    展望 2012 年全年，我們認(rèn)為原料蝦的價(jià)格有望回落：原料蝦價(jià)格已連續(xù)3年上漲，受價(jià)格周期影響存在回落的可能性，但用工成本上升、人民幣升值的壓力仍然存在。
    產(chǎn)業(yè)鏈長效發(fā)展戰(zhàn)略：加工為基，上下拓展
    公司實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈長效發(fā)展戰(zhàn)略，即穩(wěn)固水產(chǎn)加工業(yè)務(wù)、向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。
    上游：2012 年種苗、飼料擴(kuò)產(chǎn)完成，新增深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。下游：國內(nèi)大力開展品牌營銷，向商超終端渠道拓展；國外借助并購企業(yè)ssc 公司的優(yōu)勢，向終端客戶和自主品牌發(fā)展。
    盈利預(yù)測與估值
    維持對公司2012~2013 年的EPS 分別為0.15、0.35 元的業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)2012 年4 月24 日5.89 元收盤價(jià)，PE 分別為38.6、17.0 倍。公司正處于向產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋求突破的轉(zhuǎn)型階段，短期業(yè)績?nèi)源鎵毫?，但轉(zhuǎn)型突破后的發(fā)展?jié)摿χ档藐P(guān)注，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格、人民幣匯率波動超預(yù)期；期間費(fèi)用支出超預(yù)期；養(yǎng)殖效益不達(dá)預(yù)期；三舊改造實(shí)施帶來的搬遷費(fèi)用以及停產(chǎn)損失。