>> 華泰聯(lián)合-柳鋼股份(601003)財(cái)務(wù)費(fèi)用上升明顯,徘徊在盈虧邊緣：2011年年報(bào)及2012年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-120425
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂 |
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2012 年4 月25 日公司披露2011 年報(bào)及2012 年一季報(bào)，11 年的EPS 為0.14 元/股，業(yè)績(jī)下滑在預(yù)期中，尤其是與我們做出的盈利預(yù)測(cè)分毫不差，主要分析如下：
2011 年及12 年一季度公司經(jīng)營(yíng)壓力較大，盈利同比下滑明顯。2011 年?duì)I業(yè)收入約423.91 億元、凈利潤(rùn)約3.62 億元，同比分別變動(dòng)14.22%和-42.60%；EPS 為0.1414 元/股，同比下滑42.59%；2012 年一季度以來公司業(yè)績(jī)同比依舊較低，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約97.48 億元、凈利潤(rùn)約0.1 億元，同比分別下滑8.17%和89.88%；EPS 為0.004 元/股，同比下滑89.90%。
2011 年公司盈利下滑的主要原因在于主營(yíng)產(chǎn)品盈利下降和財(cái)務(wù)費(fèi)用大增。2011 年公司完成鐵產(chǎn)量886.34 萬噸、鋼產(chǎn)量955.19 萬噸、材產(chǎn)量590.22 萬噸，基本實(shí)現(xiàn)了董事會(huì)提出的生產(chǎn)目標(biāo)，但受宏觀調(diào)控影響鋼材市場(chǎng)需求和價(jià)格迅速回落影響，下半年最多時(shí)公司鋼材價(jià)格單月跌幅達(dá)20%以上，甚至跌破了成本線，全年主營(yíng)產(chǎn)品中板材和鋼坯的毛利率分別為3.00%和4.05%，同比分別減少了4.20 和0.58 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，由于銀行借款利率及票據(jù)貼現(xiàn)率調(diào)增使得公司融資成本增加，當(dāng)年年財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)提6.89 億元，比上年同期增加2.63 億元，增幅高達(dá)61.47%。
2012 年一季度公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)無明顯改善，且借款出現(xiàn)上升。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.1 億元，比上年同期1.01 億元減少0.91 億元，主要是當(dāng)季公司的鋼材盈利環(huán)比無明顯改善。
今年以來進(jìn)口礦石采購(gòu)量增加，外幣借款大幅增加，本期的短期借款、長(zhǎng)期借款（含一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款）為 114.54 億元，比年初88.78 億元大幅增加25.76 億元。
公司未來經(jīng)營(yíng)壓力仍大，將積極應(yīng)對(duì)避免虧損。12 年計(jì)劃生產(chǎn)生鐵965 萬噸，鋼1035 萬噸，材600 萬噸，主營(yíng)收入超過380 億元，凈利潤(rùn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)4.62 億元。
需要注意的是，根據(jù)公司之前 2012 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限的議案，將房屋及建筑物折舊年限由20 年變更為30 年，機(jī)器設(shè)備折舊年限由10—15 年變更為15 年，該調(diào)整從2012 年1 月1 日起實(shí)施，預(yù)計(jì)影響公司2012 年度固定資產(chǎn)折舊額減少超過5 億元，凈利潤(rùn)增加超過4.25 億元。
維持 “中性”評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)及現(xiàn)階段公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)73%，及未來財(cái)務(wù)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.17、0.2、0.22 元，當(dāng)前股價(jià)所對(duì)應(yīng)PE 分別為21、18、17 倍，繼續(xù)給予“中性”評(píng)級(jí)。
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