>> 興業(yè)證券-三友化工(600409)經(jīng)營短期呈持續(xù)調整,逆勢發(fā)展獲擴張良機-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭方鑣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
三友化工發(fā)布 2011 年年報，2011 年實現(xiàn)營業(yè)總收入102.40 億元，同比增長24.82%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7.72 億元，同比增長69.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.87 億元，同比增長64.99%。以完成增發(fā)后12.34 億的最新總股本計算，實現(xiàn)攤薄每股收益0.48 元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.46 元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.14 元。公司2011 年利潤分配預案為以非公開增發(fā)后的總股本12.34 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20 元（含稅）。
同時公司發(fā)布 2012 年一季報，2012 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.53 億元，同比下降6.7%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1590 萬元，同比下降93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤982 萬元，同比下降94.5%，實現(xiàn)每股收益0.0084 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.13 元。
點評：
由于 2011 年四季度公司主要產(chǎn)品量價都有較大幅度下滑，三友化工2011 年按攤薄前股本計算，EPS0.56 元的業(yè)績略低于我們此前攤薄前EPS為0.60 元的預測，公司2012 年一季度業(yè)績與我們預測基本相符。
兩堿行業(yè)景氣推升公司2011 年業(yè)績增長。2011 年公司收入及盈利增長主要依靠主營產(chǎn)品純堿及燒堿持續(xù)高景氣。公司收入同比增長24.82%，綜合毛利率為19.21%，同比提升2.05 個百分點。其中純堿由于2011年上半年中東部限電以及玻璃行業(yè)新產(chǎn)能集中投放的影響，前三季度純堿行業(yè)維持較高的景氣度。而燒堿由于日本地震因素出口需求增加以及東部氯堿裝置開工不足，區(qū)域內燒堿供給相對平衡，全年價格都維持在較高水平。公司純堿及燒堿收入同比分別增加43.23%以及51.48%，毛利率分別提升8.76個百分點和26.74 個百分點，達到30.44%以及47.43%。此外公司其他主要產(chǎn)品中，粘膠短纖由于全年均價同比上漲，有機硅單體由于新產(chǎn)能投放，2011年業(yè)務收入同比也都分別有所增長。但粘膠短纖、有機硅和PVC 由于相關行業(yè)的景氣度全年逐季走低，毛利率同比都有一定下滑。
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