>> 華泰聯(lián)合-三維絲(300056)二季度開始業(yè)績有望加速增長-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵沙錁 |
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公司 2012 年Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入4193.64 萬元，同比增長32.66%，環(huán)比下降51.86%；凈利潤478.40 萬元，同比增長25.53%，環(huán)比下降20.10%；綜合毛利率30.75%，同比上升2.63 個百分點，環(huán)比增加4.39 個百分點；EPS 為0.09 元，攤薄后為0.05 元，業(yè)績基本符合我們的預期。
業(yè)績同比增長來自市場深入拓展。2012 年Q1 公司收入和凈利潤的增長主要是來自市場深入拓展，帶來的主要產(chǎn)品高溫濾料的銷量增長。在2012年Q1 公司持續(xù)專注于主營業(yè)務的發(fā)展，保持主營產(chǎn)品在火力發(fā)電行業(yè)的領先地位，深入開拓水泥、垃圾焚燒等行業(yè)市場領域的銷售業(yè)務，并取得了不錯的成效。
季節(jié)因素導致環(huán)比業(yè)績下降。由于春節(jié)，以及公司傳統(tǒng)銷售淡季的影響，2012 年Q1 環(huán)比的業(yè)績出現(xiàn)了一定的下降。
原材料價格下降帶來毛利率提升。公司原材料成本占營業(yè)成本比重一般在90%左右，主要原材料的價格波動對公司毛利率和業(yè)績影響很大。2012 年Q1 公司主要原材料PPS、PTFE 和P84 等產(chǎn)品的市場價格均從2011 年的高位出現(xiàn)不同程度的回落，公司的毛利率等到了提升和恢復，我們預計30%左右的毛利率水平將在2012 年得以維持。
2012 年Q2 開始公司業(yè)績將呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。隨著二季度銷售旺季的來臨，經(jīng)過2 年銷售團隊的磨合和市場拓展的積累，以及募投項目的投產(chǎn)，公司的產(chǎn)品銷量將呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，我們預計2012 年公司高溫濾料產(chǎn)品的銷量將達到450 萬平方米左右，在毛利率穩(wěn)定和費用率控制的前提下，公司的業(yè)績也將隨之加速增長。
繼續(xù)給予“買入”評級。我們預計，公司2012-2014 年全面攤薄后的每股收益將分別達到0.50 元、0.71 元和0.92 元，考慮到國家在大氣除塵領域越來越嚴厲的排放標準和募投項目投產(chǎn)后公司銷量的加速增長，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
風險提示：環(huán)保標準在火電、水泥、垃圾焚燒等行業(yè)的執(zhí)行力度不夠，原材料價格大幅波動。
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