| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉都 |
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1 季度經(jīng)營狀況
成商集團(600828.SS/人民幣8.54, 買入)今年1 季度實現(xiàn)銷售收入6.06 億元，同比增長4.4%；息稅前利潤6,600 萬元，同比增長4.6%；扣非歸屬于母公司凈利潤約為4,640 萬元，同比下降1.7%。折合每股收益0.106 元。
但是值得注意的是人民商場清江店由于連續(xù)2 年虧損，于今年2 月20 日停業(yè)。由于清江店終止經(jīng)營產(chǎn)生賠償及清理費用約350 萬元。剔除上述影響，2012 年1 季度公司歸屬于母公司凈利潤5,028 萬元，同比增加5.55%。
由于 2011 年川內(nèi)并未新開門店，菏澤茂業(yè)百貨為公司在2011 年3 月在山東菏澤市收購的控股子公司，故本季報中應(yīng)該包含了荷澤茂業(yè)的收入，但是應(yīng)該占比不大。故我們認為收入同比4.4%的增速大體反映了同店增長。成都區(qū)域同店增速應(yīng)該低于平均水平，甚至可能微降。
今年 1 季度由于黃金珠寶增速放緩，公司毛利率得到提升，綜合毛利率上升1.55 個百分點達到22.65%。但是由于費用剛性上漲導(dǎo)致其費用率未能保持一如既往的得到控制，公司管理費用和銷售費用加總同比上升20%，費用率由去年同期的8.6%上升到今年1 季度的10%。兩項相抵，公司息稅前利潤同比增長速度和收入增速相當(dāng)，息稅前利潤率也基本持平。
成商收回春熙店終局裁決的影響
《關(guān)于合作經(jīng)營成都商廈太平洋百貨有限公司的合同書》于2012 年4 月20日終止，雙方應(yīng)自該日起依法對合作企業(yè)進行清算。該裁決自做出之日2012年4 月24 日生效，對雙方當(dāng)事人均具有約束力。久拖未決的春熙太平洋店糾紛終于塵埃落定，以成商如愿收回該店為終結(jié)。
根據(jù)遠東百貨披露的2008-2010 年年報，我們看到春熙太平洋凈利潤在2009年高達9,570 萬元，但是2010 年有所下降。
由于遠東百貨的2011 年報尚未詳細披露，我們只能按照其預(yù)算數(shù)進行推導(dǎo)，太平洋中國控股有限公司提出的仲裁請求：在《合作合同》第三階段（2011年1 月1 日至2014 年12 月31 日期間）的利益分配方式為：合作企業(yè)每年優(yōu)先向被申請人支付固定收益人民幣2,600 萬元并且被申請人每年可獲合作企業(yè)年度稅后凈利潤（注：凈利潤的計算須先行扣除合作企業(yè)已支付給被申請人的固定收益人民幣2,600 萬元）的50%。成商集團2011 年年報中根據(jù)太平洋中國控股有限公司提出的仲裁請求及合作企業(yè)成都商廈太平洋百貨有限公司2011 年的財務(wù)預(yù)算數(shù)，暫確認收益6,023.29 萬元。則按照此計算推導(dǎo)，成都商廈太平洋2011 年凈利潤預(yù)算額為（6,023.29-2,600）/50%=6,846.6 萬元
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