>> 安信證券-宏昌電子(603002)新股分析報(bào)告：電子級(jí)環(huán)氧樹脂業(yè)領(lǐng)先者-120502
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉軍，譚志勇 |
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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
環(huán)氧樹脂用途廣泛
產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，保證國內(nèi)環(huán)氧樹脂行業(yè)穩(wěn)定增長
合理價(jià)值區(qū)間為2.6－2.8元
報(bào)告摘要：
公司簡介：宏昌電子是國內(nèi)領(lǐng)先的電子級(jí)環(huán)氧樹脂專業(yè)生產(chǎn)商，2010年公司銷售環(huán)氧樹脂6.44萬噸，市場占有率為8.02%，其中覆銅板用阻燃環(huán)氧樹脂市場占有率為15.63%。截止2011年年底，宏昌電子擁有液態(tài)型環(huán)氧樹脂5.5萬噸/年產(chǎn)能、阻燃型環(huán)氧樹脂5.3萬噸/年產(chǎn)能，固態(tài)型環(huán)氧樹脂1萬噸/年產(chǎn)能、溶劑型環(huán)氧樹脂1萬噸/年產(chǎn)能，合計(jì)7.3萬噸/年環(huán)氧樹脂產(chǎn)能。公司首次公開發(fā)行擬募集資金投資項(xiàng)目將新增環(huán)氧樹脂產(chǎn)能8萬噸/年。
環(huán)氧樹脂用途廣泛：環(huán)氧樹脂力學(xué)性能好，粘接性能優(yōu)異，固化收縮率小，絕緣耐熱，被廣泛應(yīng)用于電子電氣、涂料、膠粘劑、復(fù)合材料等多個(gè)領(lǐng)域。
電子電氣是環(huán)氧樹脂最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，它主要被用作覆銅板（CCL）的基材，幾乎存在于每一種電子產(chǎn)品中。在涂料領(lǐng)域，環(huán)氧樹脂主要用于船舶汽車漆等方面。環(huán)氧復(fù)合材料在工業(yè)領(lǐng)域主要被用作風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片、飛機(jī)、衛(wèi)星和航天器等的結(jié)構(gòu)件和固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)殼體等。
產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，保證國內(nèi)環(huán)氧樹脂行業(yè)穩(wěn)定增長：雖然全球的環(huán)氧樹脂業(yè)已進(jìn)入成熟期,但預(yù)計(jì)未來國內(nèi)環(huán)氧樹脂行業(yè)仍能穩(wěn)定增長。一方面是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使得電子、船舶等下游行業(yè)都轉(zhuǎn)移到中國生產(chǎn)，拉動(dòng)了對(duì)環(huán)氧樹脂的需求；另一方面，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量在不斷提高，與國外企業(yè)相比逐漸具備比較優(yōu)勢。根據(jù)中國環(huán)氧樹脂協(xié)會(huì)的預(yù)測，未來幾年，國內(nèi)環(huán)氧樹脂需求量年復(fù)合增長率可達(dá)10%左右。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2012、2013和2014年攤薄后的每股收益分別為0.13元、0.13元和0.17元。2012年給予公司20-22xPE，預(yù)測EPS為0.13元，公司的合理價(jià)值區(qū)間為2.6-2.8元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)
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