>> 光大證券-首創(chuàng)股份(600008)水務(wù)龍頭,多點(diǎn)開花-120428
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳俊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布一季報，收入 6.07億，同比增長 7%；營業(yè)利潤 7800萬，同比下降 20%；歸屬母公司所有者的凈利潤 5469 萬，同比下降 30.5%；單季度 EPS為 0.025元，低于市場一致預(yù)期。
◆點(diǎn)評：
收入和利潤不同步的原因有：1）由于借款增加，財務(wù)費(fèi)用上升了 40%，導(dǎo)致營業(yè)利潤下降；2）綜合毛利率同比下降 1 個百分點(diǎn)，對營業(yè)利潤有負(fù)向影響。 公司的利潤貢獻(xiàn)主要來水務(wù)業(yè)務(wù)、快速路收費(fèi)業(yè)務(wù)、土地一二級開發(fā)業(yè)務(wù)，其中水務(wù)業(yè)務(wù)占比最大，快速路收費(fèi)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，土地一二級開發(fā)主要是與公司擴(kuò)建改建水廠延伸出來的土地開發(fā)業(yè)務(wù)，預(yù)計后續(xù)的土地一二級開發(fā)業(yè)務(wù)將成為公司收入增長的重要來源。 公司 11 年進(jìn)入城市生活垃圾處理市場，雖然基數(shù)較低，但是增速快，公司作為水務(wù)行業(yè)的龍頭，進(jìn)入固廢處理領(lǐng)域，可以移植公司在水務(wù)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)模式，同時由于公司目前在 35 個城市有水務(wù)項(xiàng)目，具備良好的客戶基礎(chǔ)，可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。目前已形成了集固廢設(shè)計、工程、投資和運(yùn)營為一體的基本完整的產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)，是未來的看點(diǎn)之一。
◆對公司長短期看法的修正：
受益于國家環(huán)保“十二五”規(guī)劃，國家新興戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的實(shí)施，公司作為水務(wù)龍頭企業(yè)，將逐漸從項(xiàng)目咨詢、工程建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、運(yùn)營管理等單一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)向現(xiàn)代化環(huán)境綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型；同時水價提升、管網(wǎng)建設(shè)、提標(biāo)改造和再生水利用都將成為水務(wù)領(lǐng)域可期待的增長動力，未來公司發(fā)展前景看好。
◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
我們預(yù)測 2012/13/14 年每股 EPS為 0.30/0.34/0.39 元，目前股價對應(yīng)12 年的 PE 為 18 倍，考慮到水價改革進(jìn)入新一輪周期，公司作為龍頭率先受益，給予“增持”評級，目標(biāo)價 6元。
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