>> 安信證券-寧滬高速(600377)2012年一季報點評：毛利下滑,凈利潤微幅下降-120501
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
謝紅 |
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報告摘要：
一季度凈利潤微幅下降。一季度實現營業(yè)總收入約18.07億元，同比增長約4.24 %。營業(yè)利潤約8.40億元，同比下降約4.19％；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.29億元，每股盈利約0.1248 元，同比下降約4.26%。
營業(yè)收入增長主要來自配套業(yè)務收入，車型結構變化致使通行費收入增速不高。①一季度實現道路通行費收入約12.55億元，比去年同期增長約1.13％；雖然滬寧高速公路一季度日均全程交通量為6.6878萬輛，同比增長約6.02%，但流量增長仍繼續(xù)來自于小客車的貢獻，貨車交通流量進一步下降，絕對量同比減少約3.36%，在車型結構中貨車占比約24.74%，同比減少2.4個百分點。貨車流量的下降直接導致滬寧高速公路日均通行費收入與去年同期基本持平。其他路橋項目，一季度交通流量除312國道和寧連公路南京段仍處于下降狀態(tài)外，其他都有所增長，由于流量增長主要來自小客車，貨車均有不同程度下降，導致流量和收入的表現存在偏差。 ②在成品油零售價格上調的帶動下，配套業(yè)務收入約5.43億元，比2011 年同期增長約14.27％，預計后續(xù)增速有所放緩；③其他業(yè)務收入約833萬元，同比下降約50.13％：由于2011 年度江蘇省政府對高速公路沿線廣告設施開展了大規(guī)模整治活動，對廣告經營業(yè)務帶來較大影響, 廣告業(yè)務收入同比下降約41.84%；地產銷售業(yè)務受市場形勢影響，一季度C4 地塊尾盤只發(fā)生零星成交，其他待開發(fā)和準備預售的項目均處于穩(wěn)步推進狀態(tài)。
成本增速較高，致使毛利同比下降3.7個百分點。一季度營業(yè)成本約8.54億元，同比增長約13.13%。其中，收費業(yè)務成本同比增長12.19%，主要來自于交通流量的增長導致公路經營權攤銷增加、人工等其他征收業(yè)務成本增長以及廣靖錫澄路面局部改造攤銷成本同比增加；配套業(yè)務成本同比增長14.45%，與配套業(yè)務收入增長幅度基本一致。
投資策略： 預計公司2012、 2013年每股收益為0.52元、 0.59元，股息收益率5.4%，維持公司“增持-A”評級。
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