>> 方正證券-北大荒(600598)盈利潛力大有提升空間-120427
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳光堯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2011年報：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入133 億元，同比增長44.25%；歸屬上市公司股東的凈利潤4.41 億元，同比增長23.41%；基本每股收益0.25 元。同時發(fā)布一季報：營業(yè)收入43.58億，同比增長69.05%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.33億，同比增長8.68%；EPS0.075元。 2012 年預期發(fā)展目標：營業(yè)收入160 億元，增長20.30%；利潤總額4.56 億元，與去年同期基本持平。 點評 1 收入保持快速增長，但成本高企吞噬利潤 2011年營業(yè)收入增長44.2%，主要由于在國家有關鼓勵農(nóng)業(yè)生產(chǎn)政策引導下，土地承包收入穩(wěn)步增長、農(nóng)產(chǎn)品銷售規(guī)模增加較快、化肥等農(nóng)用物資銷售增加較快。公司管理能力逐步提升，三項費用比例下降，從2008的20.26%下降到2011年的14.53%。受成本上升影響，公司綜合毛利率、凈利率均呈下滑之勢，分別由2008年的30.72%、10.48%下滑至2011年的18.18%、3.31%。 2 農(nóng)業(yè)板塊生產(chǎn)規(guī)模保持較好的成長性，且收益水平穩(wěn)重有升 隨著公司對土地投入的增加，水田面積持續(xù)增長，旱田面積有所下降，由于水田租金高于旱田租金，并且租金呈持續(xù)上升趨勢。公司土地出讓沒有任何成本，同時公司收購農(nóng)戶糧食銷售也可獲取穩(wěn)定的利潤，預期公司農(nóng)業(yè)板塊業(yè)務未來幾年收入及利潤水平穩(wěn)步提升。 3 工業(yè)品業(yè)務具有規(guī)模優(yōu)勢，未來有較大利潤貢獻空間 2011年公司工業(yè)板塊業(yè)務收入110億元，毛利率6.28%，虧損2.4億，但各項業(yè)務收益情況較2010 年相比均有所提高。其中北大荒米業(yè)銷售水稻及其制品124 萬噸，收入94億，由于原材料價格上漲，加工費上漲虧損1.7 億元；龍墾麥芽銷售麥芽及其副產(chǎn)品17.8 萬噸，收入6.1 億元，由于原料大麥成本上升虧損1791 萬元；北大荒希杰收入7554 萬元，由于米糠供應不足，外采量增加，生產(chǎn)成本急劇增加導致虧損2176 萬元。隨著公司成本控制能力提升，預期工業(yè)板塊貢獻利潤有較大彈性。 4 盈利預測與投資評級 預計公司2012-2014年EPS為0.32、0.41、0.50元，對應PE為27、21、17倍，公司耕地租金收入穩(wěn)定，工業(yè)品業(yè)務有較大的利潤彈性，維持增持評級。 5 風險提示：自然災害風險；工業(yè)業(yè)務嚴重虧損風險。
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