>> 東方證券-紫江企業(yè)(600210)年報點(diǎn)評：主營穩(wěn)增長,彈性看地產(chǎn)-120503
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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事件： 公司公布 2011 年年報和 2012 年1 季報，2011 年公司實(shí)現(xiàn)收入82.28 億元， 同比增長12.08％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.26 億元，同比下降24.05%，EPS0.37 元，擬10 股派現(xiàn)2 元；2012 年1 季度實(shí)現(xiàn)銷售收入18.4 億元，同比下降2.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤5348 萬，同比下滑69.40%， EPS0.04 元。 投資要點(diǎn) 2011 年及2012 年1 季度主營穩(wěn)增長。公司2011 年各項(xiàng)包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長， 即便發(fā)生塑化劑事件，對公司飲料包裝業(yè)務(wù)很小，進(jìn)入2012 年因?yàn)榇汗?jié)提前和天氣寒冷等因素影響，收入也保持穩(wěn)定的態(tài)勢，且各項(xiàng)包裝業(yè)務(wù)毛利率水平受壓成本上升，僅出現(xiàn)1 到2 個百分點(diǎn)的波動，由于下游食品飲料業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定，公司主營受經(jīng)濟(jì)周期波動影響不大。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為業(yè)績最大拖累。2011 年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入僅為9400 萬元， 僅出售4 套，同比下滑達(dá)到86%，且因?yàn)楣镜禺a(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)60%以上，收入的大幅下滑導(dǎo)致其盈利貢獻(xiàn)大幅減少，2011 年凈利潤為-563 萬， 對比2010 年超過2 億元的業(yè)績貢獻(xiàn)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為公司盈利最大的拖累。 預(yù)計(jì)2012 上半年地產(chǎn)難有起色，投資收益同比下行，業(yè)績增長不明顯。1 季度業(yè)績下滑的主要原因在于去年投資收益較多，經(jīng)營基數(shù)較高，由于公司去年1 季度大幅減持了旗下PE 持有的股票，實(shí)現(xiàn)了近7000 萬投資收益， 今年可供出售股票數(shù)量較少，導(dǎo)致其盈利增長同比下滑。展望看，由于上海地區(qū)地產(chǎn)調(diào)控較為嚴(yán)厲，因此公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長短期看不到起色，且投資收益已經(jīng)在2011 年基本實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)上半年公司增長不明顯。 財務(wù)與估值 主營穩(wěn)增長，彈性看地產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.34、0.38、0.40 元，公司主營增長穩(wěn)定，未來彈性應(yīng)關(guān)注地產(chǎn)業(yè)務(wù)，根據(jù)可比公司2012 年19X 估值，對應(yīng)目標(biāo)價6.46 元，維持公司買入評級。 風(fēng)險提示 地產(chǎn)調(diào)控不放松，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)固定費(fèi)用較高成為增長拖累。
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