>> 天相投顧-麗珠集團(000513)新品銷售及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促毛利率提升-120422
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
彭曉 |
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2012年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比增長19.15%；營業(yè)利潤1.39億元，同比下降3.93%；歸屬母公司所有者凈利潤1.17億元， 同比下降6.78%； 基本每股收益0.40元。 新品銷售及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促毛利率提升。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品銷售良好，中藥參芪扶正注射液、抗病毒顆粒同比保持快速增長?；瘜W(xué)制劑在吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑、注射用醋酸亮丙瑞林微球、注射液鼠神經(jīng)生長因子等新產(chǎn)品帶動下也保持較快增長。但在藥品降價及限制抗菌藥物濫用政策的雙重影響下，國內(nèi)抗生素市場一片低迷，公司抗菌藥物制劑及抗生素原料藥銷售產(chǎn)生較明顯下降，毛利率明顯下降。同時，由于原材料價格及人工成本上漲較快，中藥毛利蘭也出現(xiàn)下滑。但由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率較高的新產(chǎn)品及制劑銷售放量，占比提升，而毛利率較低的原料藥產(chǎn)品占比下降，公司綜合毛利率仍同比提升8.71個百分點，至60.43%。 銷售費用大幅增加吞噬利潤。同期，期間費用率同比明顯增加12.71個百分點。其中，由于銷售業(yè)務(wù)擴大及銷售模式改革而帶來業(yè)務(wù)投入增加，銷售費用同比增長83.51%，銷售費用率同比大幅增加12.57個百分點。費用率上漲吞噬毛利率提升，使利潤增速不及收入增速，出現(xiàn)同比下降。 進軍生物領(lǐng)域，疫苗和單抗是未來看點。2010年麗珠集團與廣東華南新藥創(chuàng)制中心、廣州銀河陽光生物制品公司簽署了疫苗產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)讓暨產(chǎn)業(yè)化合作協(xié)議，微載體細胞懸浮培養(yǎng)技術(shù)生產(chǎn)的乙腦疫苗已經(jīng)報批生產(chǎn)批件,預(yù)計2012年可以上市；乙肝疫苗和狂犬病疫苗已拿到1期臨床批文；此外，公司與健康元共同成立單抗生物技術(shù)公司,目前已組建單抗產(chǎn)品實驗室和研發(fā)隊伍并開展中試試驗，公司選擇抗風(fēng)濕藥物作為突破口，未來有望在單抗領(lǐng)域有望獲得發(fā)展。 盈利預(yù)測及評級。預(yù)計公司2012、2013年EPS分別為1.57元和1.94元，以最新收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為14 倍和11倍。目前估值明顯偏低，維持“增持”的投資評級。
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