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     2012 年一季度概述：公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.39 億元，同比增長116.12%；營業(yè)利潤1.75 億元，同比增長22.81%；歸屬母公司所有者凈利潤5271.74 萬元，同比下降3.06%；基本每股收益0.03 元/股。
     一季度增收不增利。一季度公司結轉收入增幅達到116%，而凈利潤同比下降的主要原因在于：1、毛利率下降。由于結算資源結構以及市場價格調整的原因，本期公司毛利率同比下降11.9 個百分點至36.7%。2、投資收益減少。期內公司投資收益為1.49 億元，同比減少15.77%，主要由于本期出售金融資產取得的投資收益減少。3、少數(shù)股東損益增加。
    公司本期結算的項目多為合作項目，導致本期少數(shù)股東損益達0.6 億元，同比增長84%。
     銷售略有提升。一季度公司主要銷售項目有北京長陽項目、上海翡翠別墅、深圳中糧鴻云等，銷售商品及提供勞務收到現(xiàn)金為9.78 億元，同比增長3.46%。截至2012 年一季度末公司預收賬款達57.91 億元，業(yè)績保障度高。
     短期存在償債壓力，財務杠桿偏高。截至2012 年一季度末公司賬面現(xiàn)金為48.33 億元，較年初增加22.46%，對于短期負債的覆蓋率為0.76，公司短期債務占總有息債務比重達48%，短期償債壓力較大?？鄢A收款項后的真實負債率為60.83%，高于行業(yè)平均水平。
     項目被納入深圳城市更新計劃。公司位于深圳市寶安區(qū)22區(qū)中糧工業(yè)園城市更新單元項目（公司占90%股權）被納入深圳市規(guī)劃和國土資源委員會擬定的《2012 年深圳市城市更新單元計劃第二批計劃》，該項目擬更新為居住和商業(yè)用地，需拆除重建用地面積4.06 萬平方米，如未來能順利獲得審批，將進一步擴充公司儲備。
     盈利預測及投資評級。我們預計公司2012年-2013年EPS為收益分別為0.32元/股和0.44元/股，按最新收盤價4.60元計算，對應的市盈率分別為14倍和10倍，公司項目盈利能力強，大股東資源稟賦，維持“增持”評級。
     風險因素：銷售結算不達預期、銷售下行導致現(xiàn)金流壓力增大。