>> 申銀萬(wàn)國(guó)-華茂物流(603128)跨境綜合物流服務(wù)商,建議詢價(jià)區(qū)間4.50—5.40元-120514
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周萌 |
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跨境綜合物流服務(wù)為主，供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)為輔。2011 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，跨境綜合物流服務(wù)與供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)收入分別占比60%與40%，而毛利貢獻(xiàn)上分別占比90%與10%，具體業(yè)務(wù)中，空運(yùn)及海運(yùn)分別貢獻(xiàn)47%與27%的毛利，是公司的核心業(yè)務(wù)。
物流行業(yè)發(fā)展為公司帶來(lái)機(jī)遇。過(guò)去十年，物流行業(yè)始終保持了15-30%的增長(zhǎng)速度，在各行業(yè)中名列前茅。企業(yè)外包需求的增長(zhǎng)，行業(yè)集中度上升的需求以及政策的扶持都將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。
業(yè)務(wù)規(guī)?；?網(wǎng)絡(luò)豐富化+系統(tǒng)綜合化是公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的國(guó)際貨代企業(yè)，擁有多式聯(lián)運(yùn)產(chǎn)品提供差異化服務(wù)，以集運(yùn)方式發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，而募投項(xiàng)目進(jìn)一步完善網(wǎng)絡(luò)覆蓋，以及使先進(jìn)的信息系統(tǒng)綜合化，28年行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，使公司在國(guó)內(nèi)綜合物流服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先。
募投資金主要用于網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)及信息系統(tǒng)。募集資金主要用于國(guó)內(nèi)、國(guó)際網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，臨港倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目及供應(yīng)鏈平臺(tái)一體化建設(shè)項(xiàng)目。加強(qiáng)中西部地區(qū)和境外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有助于進(jìn)一步維護(hù)老客戶，吸引新客戶，穩(wěn)固貨源，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，倉(cāng)儲(chǔ)中心與海運(yùn)項(xiàng)目配套發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，信息系統(tǒng)將使公司管理水平更上一個(gè)臺(tái)階。
風(fēng)險(xiǎn)揭示。主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、海外擴(kuò)張、匯率波動(dòng)等方面。
我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年完全攤薄EPS 為0.30 元0.35 元和0.47 元，基于對(duì)公司基本面的理解、未來(lái)盈利的預(yù)期以及相對(duì)估值等多方面的考慮，我們建議華茂物流A 股詢價(jià)區(qū)間為4.50-5.40 元，相當(dāng)于2012 年15-18 倍PE。
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。
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